중동 봉쇄가 한국전력의 '적자 탈출' 열쇠다? 2027 년 적자 리스크를 역이용하라

2026 년 1 월 전력 판매량이 전년 대비 1.1% 증가하며 49.4TWh 를 기록했고, 판매 금액도 8.6 조 원으로 2.4% 늘었습니다. 특히 주택용과 일반용 수요가 각각 3.9%, 4.17% 성장하며 한파 영향이 뚜렷했지만, 산업용은 4 개월 연속 감소세라 전체적인 수급 구조는 여전히 불안정합니다. 현재 한국전력의 평균 판매 단가는 174.58 원/kWh 로 전년 대비 1.2% 상승했으나, 이는 일시적인 수요 증가에 의한 것일 뿐 근본적인 수익성 개선 신호는 아닙니다.

가장 주목해야 할 점은 발전원별 이용률의 극심한 편차입니다. 1 월 기준 원자력 발전 이용률은 75.6% 로 전년 대비 16.7%p 급락해 역대 최저치를 기록했으나, 유연탄은 61.2% 로 15.2%p 상승하며 이를 상쇄했습니다. 그러나 2 분기부터는 예방정비가 종료되고 호기 수가 늘어나면서 원전 가동률이 회복될 것으로 예상되어 기저발전 비중이 다시 살아날 것입니다. 동시에 IPP+PPA 구입 단가가 136.58 원/kWh 로 전년 대비 12.1% 하락하며 전력 구매 비용 부담은 일시적으로 완화되는 양상입니다.

중동 LNG 현물 가격 폭등, 한국전력의 적자 구간을 '수익 전환'의 계기로 만들다

하지만 이 차분한 숫자 뒤에 숨겨진 진짜 시나리오는 중동 호르무즈 해협 봉쇄로 인한 원가 급등입니다. 현재 아시아 LNG 현물 가격은 유가 연동 대비 낮지만, 만약 봉쇄가 장기화되어 현물 조달 비중이 2025 년 기준 15% 에서 30% 를 상회할 경우 2021~2022 년급의 극단적 환경이 재연될 수 있습니다. 이는 곧 SMP(도매가격) 급등으로 이어져, 현재 유지 중인 원가 수준이 깨지면서 2027 년부터 다시 적자 구간으로 진입할 위험이 큽니다. 즉, 시장이 '원가 상승 = 적자'라고 공포에 떨 때, 오히려 전력 판매 단가가 원가를 따라오며 수익성이 극대화되는 구조적 반전이 일어날 수 있는 것입니다.

만약 중동 봉쇄가 해제되어 LNG 가격이 급락할 경우, SMP 상승 기대감이 무너져 주가가 조정받을 수 있습니다. 또한 산업용 수요가 4 개월 연속 감소하는 추세가 지속되면 전체 전력 판매량 증가세가 둔화되어 수익성 개선 폭이 제한될 수 있습니다.