AI가 전기를 먹어치운다, 공급 부족 속 숨은 진주 찾기

AI 시대의 핵심 자원은 이제 컴퓨팅 파워뿐만 아니라 막대한 전력입니다. 구글 클라우드의 영업이익률이 30% 를 넘어 AI 투자가 확실한 수익으로 이어지고 있다는 점이 증명되면서, Hyperscaler 들의 Capex 는 오히려 6.2% 상향 조정될 만큼 견조합니다. 특히 Nvidia 의 최신 GPU 랙은 전력을 3.3 배 더 소모하고, 차세대 Rubin 시리즈는 그보다 1.5 배 더 많은 전력을 요구하며 전력 밀도가 급증하고 있습니다. 미국 데이터센터의 전력 수요는 2028 년 전체 전력의 12% 를 차지할 것으로 예상되며, 이는 2030 년까지 669~1,264TWh 까지 폭증할 전망입니다.

전력 공급을 늘리려면 송배전망 확충이 필수적이지만, 핵심 전력기기인 초고압 변압기의 리드타임은 평균 1~2 년에서 최근 4 년으로 급격히 길어졌습니다. 이는 인력이 중심인 비탄력적인 공급 구조 때문에 수요가 폭증해도 생산량을 쉽게 늘릴 수 없기 때문이며, 결과적으로 강력한 공급자 우위 환경이 조성되었습니다. 국내 중전기 3 사의 경우 2025 년 말 수주잔고가 2022 년 대비 약 3 배로 늘어나고 영업이익은 5 배 이상 증가하며 산업 호황을 실증하고 있습니다. 노후 전력망 교체와 신규 발전원 증설이라는 초대형 수요가 맞물려 전력기기 시장의 성장성은 구조적으로 보장받고 있습니다.

선도주 밸류에이션 갭, Laggard 가 메울 시간

시장의 주목이 주도 기업으로 쏠리면서 높은 밸류에이션을 형성하고 있지만, 공급 부족과 병목 현상은 오히려 중소형 'Laggard' 기업들에게 숨은 기회를 줍니다. 선도 기업의 수주 잔고 포화와 리드타임 연장은 글로벌 대형 업체들이 공급망 다변화를 모색하게 만들며, 검증된 중소형 업체의 시장 진입을 가속화하고 있습니다. 기술력과 사업 역량이 입증되고 밸류체인 전반의 병목이 확산되면, 시장은 빠르게 이 기업들의 펀더멘탈 개선을 반영하여 주도주와의 밸류에이션 갭을 좁히는 경향이 있습니다. 특히 ABB 와 같은 글로벌巨头의 파트너로 진출하거나 전력기기 밸류체인을 통합한 기업들은 실질적인 이익 레버리지를 실현하며 재평가받을 잠재력이 큽니다.

만약 Hyperscaler 들의 AI 투자 규모가 예상보다 급격히 축소되어 Capex 가 감소한다면, 전력기기 수요의 지속성이 약화될 수 있습니다. 또한, 글로벌 공급망 재편 과정에서 보호무역주의 강화로 해외 진출이 지연되거나 원자재 가격 급등으로 마진율이 압박받을 가능성도 존재합니다.