호르무즈 해협 재개방과 역사적 저재고, 하반기 정유·화학의 '반전'을 읽는 법

2026년 6월, 미-이란 MOU 체결 이후 호르무즈 해협의 통행이 급격히 정상화되고 있습니다. 6월 13일 단 2대에 불과하던 선박 수가 6월 17일 기준 19대로 늘어난 것은 공급망 복원의 명확한 신호입니다. 이에 따라 사우디아라비아와 UAE 등 주요 산유국들이 유전 가동을 재개하며 전 세계 원유 공급이 서서히 회복되고 있습니다. 하지만 이 정상화가 곧 가격 폭락으로 이어질까요? 아닙니다. 오히려 역발상적 기회가 숨어 있습니다.

핵심은 '재고'입니다. 지난 4개월간의 공급 차질로 인해 미국과 OECD 전체의 상업용 원유 재고는 20년 내 최저치를 기록했습니다. 중국 내 벤젠, MEG, PE/PP 등의 재고도 전쟁 직전 대비 무려 30~50% 수준으로 급감했습니다. 기업들은 기존 재고를 최대한 소진하며 버텼기에, 현재 대부분의 업체 재고가 적정 수준을 하회하고 있습니다. 즉, 공급이 돌아오더라도 '비축' 수요가 먼저 폭발할 수밖에 없는 구조입니다.

적정 재고의 기준이 바뀐다: 1~2개월에서 최소 2개월 이상으로

과거 기업들이 1~2개월치 재고를 유지했다면, 이번 공급 차질을 겪은 후 최소 2개월 이상을 안전장부로 삼을 것입니다. 이는 하반기 정제 마진과 석유화학 스프레드에 지속적인 상방 압력을 가할 것을 의미합니다. 특히 WTI 유가는 단기적으로 60달러 아래로 떨어지기 어렵고, 하반기에는 70~80달러 구간에서 보합세를 유지할 것으로 예상됩니다. 시장은 아직 이 '재고 재축적(Restocking)'의 강도를 과소평가하고 있습니다.

만약 60일간의 핵심 협상 과정에서 양국 간 의견 충돌로 해협이 다시 봉쇄된다면, 유가는 급등하겠지만 장기적인 산업 안정성은 오히려 훼손될 수 있습니다. 또한 공급 정상화가 예상보다 빠르게 진행되어 화학 제품 가격이 급락할 경우, 재고 평가 손실이 발생할 수 있습니다.