실리콘투

시가총액 2.4 조 원이면 서울 강남 빌딩 한 채 값인데, 이 가격에 연 매출 1.4 조 원을 찍고 있는 글로벌 이커머스 강자의 지분을 사게 된다.

왜 지금 봐야 하는가? 현재 주가는 52 주 최저점 근처에서 바닥을 다지고 있으며, PER 12 배라는 저평가 상태다. 유럽 시장 매출 비중이 36% 에서 47% 로 급증하며 전사 성장을 주도하고 있는데, 시장은 중동 지역의 일시적 리스크에 과반응해 주가를 짓누르고 있다. 물류센터 확대로 처리 능력이 50% 증가하는 시점에, 이 성장 동력을 무시하고 저평가 구간을 버리는 것은 손해다.

핵심은 유럽과 미국의 구조적 변화다. 유럽 매출은 전년 대비 47% 성장하며 가장 강력한 엔진이 되고 있으며, 물류 인프라 확충으로 수요를 충분히 소화할 수 있다. 미국에서는 iHerb 의존도를 낮추고 Costco, Sam's Club 등 리테일 채널을 다변화하며 수익의 질을 높이고 있다. 2026 년 영업이익은 2,600 억 원으로 전년 대비 27% 성장할 것으로 예상되며, 이는 시장 기대치를 상회하는 강력한 실적이다.

중동 리스크는 일시적, 유럽·미국 성장은 영구적

증권사 보고서에서는 중동 지역의 물류 차질로 인한 매출 감소를 '단기 리스크'로 언급하지만, 이는 시장의 과잉 반응일 뿐이다. 동사는 이미 300 억 원 규모의 재고를 확보하고 물류 경로를 다변화하여 영향이 점진적으로 완화될 것이라고 판단한다. 반면 유럽과 미국에서의 성장은 단순한 회복을 넘어 구조적 성장으로 전환되고 있다. 현재 시가총액 2.4 조 원은 2026 년 예상 영업이익 2,600 억 원을 반영해도 PER 12 배 수준인데, 유안타증권이 적용한 적정 PER 18 배를 고려하면 주가는 56,000 원까지 재평가될 여지가 충분하다. 즉, 시장은 '단기 악재'에 매도하고 있지만, 본질적인 '성장 가치'는 아직 반영되지 않았다.

2024 년 매출 6,915 억 원, 영업이익 1,376 억 원을 기록하며 폭발적 성장을 이어갔다. 2025 년에는 매출 1.1 조 원, 영업이익 2,054 억 원으로 성장할 전망이다. 2026 년 예상 영업이익은 2,600 억 원에 달하며, 이는 전년 대비 27% 증가한 수치다. 현재 PER 12 배는 역사적 평균인 16~18 배 대비 크게 할인된 수준이다. PBR 6.27 배도 성장주로서 합리적인 밸류에이션을 유지하고 있다.

중동 지역의 지정학적 리스크가 장기화되어 물류 차질이 심화될 경우, 예상 매출 감소폭이 커질 수 있다. 또한 유럽 시장의 경쟁 심화로 인해 마진율이 기대치보다 낮게 형성될 가능성도 배제할 수 없다.

시가총액 2.4 조 원인 이 회사가 유럽과 미국에서의 구조적 성장으로 연 영업이익 2,600 억 원을 찍는다면 적정시총은 3.15 조 원 (PER 18 배 적용) 까지 갈 수 있다. 현재 가격은 중동 리스크에 대한 과반응으로 인해 47% 의 상승 여력이 있는 저평가 구간이다. 지금이 매수할 타이밍이다.