롯데웰푸드

시가총액 1 조 원이면 국내 대형 식품 기업 중 가장 싼 가격인데, 영업이익이 내년 2 배 가까이 터질 준비를 마친 상태라 PER 8 배도 채 안 되는 초저가 구간입니다.

지금 이 타이밍에 봐야 하는 이유는 '원가 부담의 정점'을 지나고 있기 때문입니다. 작년 카카오와 유제품 원가 상승으로 영업이익이 100 억 원대까지 쪼그라들었지만, 이는 이미 주가에 반영된 최악의 시나리오입니다. 현재 시총 1 조 원은 이 회사가 향후 2 년간 매년 2 천억 원 이상의 이익을 낼 잠재력을 고려하면 터무니없이 낮은 가격입니다.

핵심 트리거는 1 분기 영업이익이 전년 대비 72% 급증할 것이라는 점입니다. 카카오 투입가가 2 분기부터 하락세로 전환되고, 유제품 가격도 하반기에 안정화되면서 원가 부담이 사라집니다. 특히 해외 매출은 인도와 카자흐스탄에서 두 자릿수 성장을 기록하며 국내 부진을 상쇄하고 있어 실적 반등의 탄탄한 버팀목이 되고 있습니다.

원가 폭탄 터진 뒤, 영업이익 2 배 성장하는 '역대급' 밸류에이션

증권사 리포트는 원가 부담의 지속성을 조심스럽게 언급하지만, 저는 이것이 곧 사라질 일시적 악재라고 봅니다. 현재 주가는 영업이익이 바닥을 친 시점에 형성되어 있는데, 시장은 여전히 과거의 낮은 마진율을 반영하고 있습니다. 2026 년 예상 영업이익 1,800 억 원을 적용하면 PER 8 배 수준인데, 이는 성장주에 준하는 밸류에이션입니다. 시장이 아직 이 '원가 반전'과 '해외 고성장'의 시너지를 제대로 평가하지 못하고 있어, 현재 주가는 적정 가치의 절반도 안 되는 수준입니다.

2024 년 영업이익 1,570 억 원에서 2025 년 일시적 하락 (1,100 억 원) 후, 2026 년 1,810 억 원으로 급반등 예상. EPS 는 7,734 원에서 13,024 원으로 68% 성장하며 PER 은 14.8 배에서 8.4 배로 하락. PBR 0.44 배는 자산 가치의 절반도 안 되는 가격에 거래 중임을 의미.

카카오 원가 상승이 예상보다 장기화되어 영업이익 반등 시점이 늦어질 경우, 주가는 추가 조정될 수 있습니다. 또한 인도 등 해외 시장의 환율 변동이나 현지 경쟁 심화로 성장률이 둔화되면 밸류에이션 리레이팅이 지연될 수 있습니다.

시가총액 1 조 원인 이 회사가 내년 영업이익 1,800 억 원을 달성한다면 적정 시총은 최소 1.3 조 원 (주가 14 만 원) 이상입니다. 현재 가격은 원가 부담이라는 악재로 인해 과도하게 할인된 상태이므로, '매수'합니다.