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시가총액 671 억 원은 동네 빌딩 한 채 값이지만, 이 회사는 국내 공공 보안 시장의 70% 를 장악하고 연 160 억 원의 현금을 벌어들이는 '실질적 독점 기업'입니다.

왜 지금 봐야 하냐고? 현재 주가는 52 주 최고가 부근이라 비싸 보일 수 있지만, 이는 시장이 '적자 전환'이라는 일시적인 회계적 악재에만 반응한 결과입니다. 핵심은 영업이익이 전년 대비 163% 급증하며 160 억 원을 찍었다는 점인데, 이 강력한 현금 창출 능력을 시가총액 671 억 원에 매수할 수 있는 기회는 흔치 않습니다. 특히 공공 시장 점유율 70% 라는 독점 지위는 경쟁사가 쉽게 넘볼 수 없는 거대한 해자 (Moat) 입니다.

2025 년 실적은 폭발적입니다. 매출 1,433 억 원 (+28.8%), 영업이익 160 억 원 (+163.8%) 으로 성장세가 꺾이지 않았습니다. AI 기반 SIEM 솔루션 'SPiDER'와 SOAR 기술이 공공 및 금융권에서 빠르게 확산되며 수익성 (영업이익률) 이 5.5% 에서 11.2% 로 두 배 가까이 개선되었습니다. 수주잔고만 346 억 원에 달해 향후 1~2 년 실적의 확실성을 담보하고 있습니다.

적자라는 오명을 뒤집고, 영업이익 160 억 원의 '실질적 독점 기업'으로 재평가될 때

증권사 리포트나 시장 뉴스는 지배주주 순이익 적자 (-4,100 만원) 에 집중해 주가를 묶어두려 하지만, 이는 영업외 손실 (기타 손익 -125 억 원) 이라는 일시적 요인 때문입니다. 본업의 영업이익은 160 억 원이나 벌고 있는데 말입니다. 시장은 이 '일시적 적자'를 반영해 P/B 0.8 배라는 역사적 저평가 수준을 유지하고 있습니다. 하지만 N2SF 정책 수혜와 AI 보안 수요 폭발로 인해, 시장이 본업의 가치를 제대로 인식하기 시작하면 현재 시가총액 671 억 원은 터무니없이 낮아집니다. 영업이익 160 억 원을 기준으로 보수적으로 PER 15 배를 적용해도 시가총액은 2,400 억 원이 되어야 마땅한데, 지금은 그 3 분의 1 수준입니다.

2025 년 매출 1,433 억 원 (전년 대비 +28.8%), 영업이익 160 억 원 (+163.8%). EPS 는 회계상 적자로 -4 원이지만, 본업 현금흐름은 EPS 593 원 수준을 유지하고 있습니다. P/B 0.8 배는 역사적 저점이며, 동종 업계 (지니언스 PER 22 배) 대비 압도적으로 저렴합니다. 시가총액 671 억 원에 영업이익 160 억 원을 벌고 있으니 실질 PER 은 약 4 배 수준입니다.

1) 영업외 손실의 주원인인 기타 손익이 지속될 경우 순이익 적자가 장기화되어 밸류에이션 리레이팅이 지연될 수 있습니다. 2) 공공 시장 의존도가 높아 정부 보안 예산 축소나 정책 기조 변화 시 수주 변동성이 발생할 수 있습니다.

시가총액 671 억 원인 이 회사가 영업이익 160 억 원을 벌어들이는 '실질적 독점 기업'이라는 점을 고려하면, 적정 시가총액은 최소 2,400 억 원 (PER 15 배 기준) 에서 3,000 억 원 이상까지 도달할 수 있습니다. 현재 주가는 본업의 가치를 반영하지 않은 과매도 구간이며, 단기적 적자 오명을 벗고 실적 성장이 재평가될 때 8,500 원 이상의 상승 여력이 충분합니다.