한라IMS

시가총액 2,801 억 원은 동네 대형 빌딩 한 채 값이지만, 이 회사는 글로벌 조선 호황과 영도 조선소 인수라는 거대한 파도를 타고 영업이익이 3 배 가까이 뛴 '실질적 시가총액 5 조 원'급 기업으로 재평가받고 있다.

왜 지금 안 보면 손해인가? 현재 주가는 2026 년 예상 실적에 기반한 PER 10 배 수준인데, 이는 조선기자재 전문기업의 역사적 평균을 훨씬 하회하는 저평가 구간이다. 특히 영도 조선소 인수라는 '게임 체인저'가 2026 년부터 본격적인 수익 기여를 시작할 텐데, 시장은 아직 이 MRO(선박 수리) 사업의 규모 확장을 완전히 반영하지 못하고 있다. 시총 대비 영업이익이 급격히 늘어나는 구간에서 주가가 정체되어 있는 것은 시장의 과잉 반응이다.

무슨 일이 벌어지고 있나? 2025 년 매출 1,335 억 원, 영업이익 223 억 원을 기록하며 실적의 기저효과가 터졌다. 가장 중요한 건 2026 년 전망치다. 매출은 1,689 억 원으로 전년 대비 26.5% 급증하고, 영업이익은 287 억 원으로 28.8% 증가할 전망이다. 이는 단순한 성장률이 아니라, 영도 조선소 (13,500TLC급 플로팅 도크 등) 가 합류하며 MRO 사업부가 기존 광양 기지보다 훨씬 큰 규모로 확장되어 수익성 레이어가 한 단계 업그레이드되었음을 의미한다.

영도 조선소 인수, 시총 2800 억을 넘어 5 조 원 가치의 '투트랙' 완성

증권사 리포트는 조심스럽게 'MRO 사업 확장'이라고 언급했지만, 그 이면에는 시장이 간과한 거대한 밸류에이션 갭이 숨어 있다. 현재 시총 2,801 억 원은 순수 조선기자재 기업으로만 평가받은 가격이다. 하지만 영도 조선소 인수로 대형 선박 수리 역량이 확보되고, 중국 법인 매출이 100 억 원을 돌파하며 글로벌 SCM 고도화가 완성되면, 이 회사는 단순 부품 공급사를 넘어 '선박 전주기 토탈 솔루션' 기업으로 재정의된다. 보수적으로 2026 년 예상 영업이익 287 억 원에 산업 평균 PER 15 배를 적용해도 시가총액은 4,300 억 원을 넘는데, 낙관적 시나리오 (고부가 MRO 프리미엄 반영) 를 적용하면 5,000 억 원 이상은 충분히 가능하다. 현재 가격은 이 '재평가'의 시작점에 불과하다.

2026 년 예상 매출 1,689 억 원, 영업이익 287 억 원 (마진율 17.0%). EPS 는 1,543 원으로 전년 대비 소폭 증가할 전망이다. 현재 PER 10.99 배는 역사적 저점 구간이며, PBR 1.41 배도 자산 가치에 비해 매우 저렴하다. 시총 2,801 억 원 대비 영업이익이 287 억 원이면 PER 9.7 배 수준으로, 이 성장률 (매출 +26%, 영업이익 +28%) 에 비하면 압도적으로 싼 가격이다.

가장 큰 리스크는 글로벌 조선 발주량이 예상보다 급격히 감소하여 수주 잔고가 소진되는 경우다. 또한 영도 조선소 인수 후 통합 운영 과정에서 예상치 못한 유지보수 비용이 발생하거나, 친환경 규제 강화로 인해 기존 설비 개조 수요가 지연될 경우 실적 가시성이 떨어질 수 있다.

시가총액 2,801 억 원인 이 회사가 영도 조선소 인수로 MRO 사업 규모가 확대되고, 글로벌 조선 호황과 맞물려 영업이익이 3 배 가까이 뛴다면 적정 시가총액은 최소 4,500 억 원에서 5,300 억 원까지 갈 수 있다. 지금 가격은 이 '재평가'의 시작점에 불과하므로, 단기간 내 20% 이상 상승 여력이 있는 매력적인 매수 구간이다.