덱스터

시가총액 703 억 원이면 국내 VFX 시장 매출 1 위 기업 덱스터를 사는데, 이는 서울 강남 빌딩 한 채 값보다 훨씬 적은 돈으로 한국 영상 산업의 핵심 인프라를 장악하는 셈이다.

왜 지금 봐야 하는가? 현재 주가는 52 주 최저가 근처인 2,455 원대이며, 시총은 703 억 원에 불과하다. 하지만 이 회사는 국내 VFX 업계에서 유일하게 매출 554 억 원으로 경쟁사 (자이언트스텝 367 억, 닷밀 338 억) 를 압도하는 1 위다. 적자가 지속되는 동안 주가가 바닥을 찍은 것은 시장의 과잉 공포일 뿐, 실제 사업 규모와 기술력은 이미 검증된 상태다.

실적 턴어라운드가 확실시된다. 2025 년 매출이 전년 대비 3.2% 증가한 554 억 원을 기록했고, 가장 중요한 것은 영업손실이 89 억 원에서 65 억 원으로 24 억 원이나 축소되었다는 점이다. 판관비율이 116.6% 에서 111.7% 로 개선되며 적자 폭이 줄고 있고, 금융수익 증가와 기타영업외손익 흑자 전환까지 더해져 당기순손실도 109 억 원에서 61 억 원으로 거의 절반 수준으로 줄어들었다.

시장의 공포는 '적자'지만, 편집장의 눈에는 '수익성 개선'이 보인다

증권사 리포트는 적자 지속을 우려하지만, 저는 이 숫자들을 다르게 해석한다. 매출은 늘고 있고 손실 폭은 급격히 줄어드는 구조다. 특히 P/S(주가매출비율) 가 1.8 배로 하락했는데, 이는 경쟁사 닷밀 (1.3 배) 보다 높지만 자이언트스텝 (2.6 배) 보다는 낮아 밸류에이션 측면에서 매력적이다. 만약 회사가 흑자 전환 시점에 도달한다면, 현재 P/B 2.7 배는 역사적 저점이며 시장이 아직 이 '수익성 개선' 속도를 반영하지 못하고 있다.

2025 년 매출 554 억 원 (전년 +3.2%), 영업이익 -65 억 원 (전년 -89 억 원 대비 손실 축소), 당기순손실 -61 억 원 (전년 -109 억 원 대비 44% 개선). EPS 는 -241 원으로 적자폭이 급감 중이며, P/B 2.7 배는 과거 4.2 배에서 내려온 저평가 구간이다.

가장 큰 리스크는 글로벌 OTT 플랫폼의 콘텐츠 투자 축소다. 넷플릭스 등 주요 발주처의 예산 삭감이 발생하면 VFX 수주가 급감하여 매출 성장이 멈출 수 있다. 또한, 인건비와 R&D 비용이 높은 구조라 판관비율이 다시 상승할 경우 흑자 전환 시점이 늦어질 수 있다.

시가총액 703 억 원인 이 회사가 국내 VFX 업계 매출 1 위이자 적자폭을 급격히 줄이는 중이라면, 적정시총은 950 억 원 (주가 3,800 원) 이상으로 재평가될 수 있다. 현재 가격 2,765 원은 시장이 과잉 반응한 저점이며, 턴어라운드 시나리오가 현실화되면 4,500 원까지 상승할 여지가 충분하다. 지금 당장 매수해야 할 타이밍이다.