비보존 제약

시가총액 1937 억 원은 동네 대형 빌딩 한 채 값도 안 되는데, 이 가격에 국내 제약사 중 가장 확실한 파이프라인과 생산 시설을 모두 소유할 수 있다.

지금 이 타이밍에 봐야 하는 이유는 주가가 '파산' 수준으로 떨어졌기 때문이다. 현재가 3190 원은 52 주 최저가 근처로, 시장이 2025 년 실적 적자를 과잉반응해 기업 가치를 완전히 무시하고 있다. 시총 1937 억 원이라는 규모는 이 회사가 단순한 제네릭 제조사가 아니라, 자체 생산시설과 R&D 역량을 갖춘 실질적인 제약사임을 보여준다. 적자 폭이 커졌지만, 이는 신약 개발 투자와 일시적 비용 증가 때문이지 사업 모델 자체가 무너진 것은 아니다.

핵심 트리거는 '신약 상업화'다. 비마약성 진통제 '어나프라주'가 2024 년 허가 후 2025 년부터 매출에 기여하기 시작했고, 외용제는 임상 3 상 진입을 앞두고 있다. 또한 개량신약 '라라팡정'이 2026 년 출시를 앞두며 제품 포트폴리오의 질적 성장이 본격화되고 있다. 매출은 일시적으로 감소했지만, 영업이익률 회복과 함께 고부가가치 신약 판매가 실적 반등의 핵심 동력이 될 것이다.

시장의 공포는 곧 기회: 적자 폭 확대 뒤에 숨겨진 '신약' 가치

증권사 리포트에서는 2025 년 매출 감소와 적자 확대를 우려하지만, 편집장은 이를 '성장 투자 비용'으로 해석한다. 시장은 당기순이익 -324 억 원이라는 숫자에만 집착해 주가를 바닥권으로 밀어냈지만, 실제 기업 가치는 R&D 파이프라인과 생산 능력에 있다. 현재 시총 1937 억 원은 이 회사의 미래 성장 동력을 거의 공짜로 주는 수준이다. 만약 신약 판매가 정상화되고 적자가 축소된다면, PER/PBR 기반의 밸류에이션이 재평가되어 시총 2500 억 원 이상으로 회복될 여지가 충분하다.

2025 년 매출 593 억 원 (전년 -32.3%), 영업이익 -192 억 원, 당기순이익 -324 억 원. EPS 는 -609 원으로 적자 폭이 확대되었으나 PBR 은 2.8 배로 하락해 저평가 구간 진입. 현재 시가총액 대비 영업이익 규모는 마이너스이나, 신약 출시 이후 영업이익률 회복 시 PER 15 배 적용 시 주가 4500 원 이상 가능.

첫째, 신약 '어나프라주'의 판매량이 예상보다 부진할 경우 실적 반등이 지연될 수 있다. 둘째, 정부의 약가 인하 정책이 강화되어 기존 제네릭 의약품의 마진이 추가로 축소될 경우 적자 폭이 더 커질 수 있다.

시가총액 1937 억 원인 이 회사가 신약 상업화와 개량신약 출시로 실적 반등에 성공한다면 적정시총 2560 억 원까지 갈 수 있다. 지금 가격은 시장 공포에 과반 이상 할인된 수준으로, '매수'를 권한다.