KG모빌리티

시총 8,600 억 원이면 국내 완성차 기업 중 가장 싼 밸류에이션을 가진데다, 하반기부터 본격화되는 중동·베트남 CKD 수출이 실적의 새로운 엔진이 될 것이다.

지금 KG모빌리티를 안 보면 손해인 이유는 '저평가'와 '성장 전환점'이 동시에 잡혔기 때문입니다. 현재 주가는 PBR 0.58 배로 순자산 가치의 절반도 채 되지 않는 수준인데, 이는 시장이 과거 적자 체질과 낮은 영업이익률에 과도하게 공포를 느끼고 있기 때문입니다. 하지만 2026 년 하반기부터 베트남과 사우디아라비아에서 시작되는 CKD 사업은 단순한 수출을 넘어 고정비 효율화와 수익성 개선을 동시에 가져올 핵심 트리거입니다. 시가총액 대비 영업이익 규모가 턱없이 작게 평가받고 있는 지금, 실적 개선의 속도가 빨라질수록 주가는 순자산 가치로 회귀하는 강력한 모멘텀을 얻습니다.

1 분기 실적이 시장의 예상을 상회하며 수익성 개선의 확실한 신호를 보냈습니다. 글로벌 판매대수가 전년 동기 대비 4% 증가한 27.1 천 대를 기록했고, 특히 내수에서 무쏘 신차와 전동화 모델 판매가 급증하면서 ASP(평균 판매 단가) 가 20% 상승했습니다. 그 결과 매출액은 25% 급증한 1.14 조 원에 영업이익률도 1.9% 로 전년 동기 대비 0.7%p 개선되며 흑자 기조를 확고히 했습니다. 하반기에는 베트남 (7 월 초) 과 사우디아라비아 (8 월 말) 에서 CKD 양산이 본격화되어 수출 물량과 수익성이 동시에 늘어날 전망입니다.

PBR 0.5 배, 순자산 가치 반토막에 팔리는 성장주

증권사 리포트는 '절대적 이익률이 낮고 변동성이 있다'며 밸류에이션 할인을 언급하지만, 저는 이것이 시장의 과잉 반응이라고 봅니다. 현재 시가총액 8,652 억 원은 영업이익률 1.3% 수준을 반영한 것이지만, 하반기 CKD 본격화와 내수 모델 믹스 개선으로 영업이익률이 2.2% 이상으로 회복될 경우, 이 회사의 가치는 훨씬 더 높게 재평가받아야 합니다. 보수적으로 영업이익률 2% 를 가정하고 2026 년 예상 매출 5 조 원에 적용하면 영업이익은 1,000 억 원 수준이 될 텐데, 현재 시가총액 대비 PER 은 8 배 내외로 매우 저평가된 상태입니다. 시장이 아직 '저성장·저수익'의 과거 프레임에서 벗어나지 못해, 순자산 가치 (BPS) 의 절반 가격에 거래되고 있는 이 괴리를 채우기만 해도 주가는 충분히 우상향할 여력이 있습니다.

2025 년 예상 매출액 4.24 조 원, 영업이익 54 억 원으로 흑자 전환을 확정했습니다. EPS 는 283 원으로 전년 대비 급성장했으며, PER 은 12.4 배 수준입니다. PBR 은 0.5 배로 순자산 가치의 절반도 안 되는 가격에 거래되고 있어 안전마진이 매우 큽니다. 시가총액 8,652 억 원 대비 영업이익 규모가 작게 느껴지지만, 이는 아직 성장 초기 단계의 특징이며 향후 영업이익률이 2% 대로 올라가면 시가총액 대비 이익 효율이 급격히 개선될 것입니다.

중동 지역의 지정학적 리스크로 사우디아라비아 CKD 양산 일정이 추가로 지연되거나 현지 수요가 예상보다 부진할 경우 성장 모멘텀이 둔화될 수 있습니다. 또한, 중국 완성차의 동유럽 진출 가속화로 인해 기존 수출 시장인 CIS 지역에서의 가격 경쟁력이 약화되어 ASP 상승세가 꺾일 가능성도 배제할 수 없습니다.

시가총액 8,652 억 원인 이 회사가 하반기 CKD 사업 본격화와 수익성 개선으로 영업이익률 2% 대 진입이 현실화된다면 적정시총은 최소 1.3 조 원 (PBR 0.7 배 기준) 이상까지 갈 수 있습니다. 현재 가격은 순자산 가치의 절반 수준에 거래되고 있어 하방 경직성이 매우 강하고, 상방 여력은 충분합니다. 지금 이 가격에서 매수하여 저평가 해소와 실적 성장을 동시에 잡는 것이 가장 합리적인 전략입니다.