케이아이엔엑스

시가총액 5,090 억 원인데, 국내 유일 중립 IX 인프라와 2027 년 풀가동 데이터센터까지 포함하면 PER 30 배는 성장주로서 충분히 싸다.

지금 이 타이밍에 케이아이엔엑스를 봐야 하는 이유는 '감가상각비'라는 일시적 악재가 주가를 과열시킨 채로 묶어두었기 때문입니다. 현재 시가총액 5,090 억 원은 2027 년 말 과천 데이터센터 10MW 가 풀가동되어 연간 공간 사용료만 350 억 원이 추가될 때의 가치를 반영하지 못한 상태입니다. 감가상각비 (연 80 억) 로 인해 당기순이익이 일시적으로 눌려 PER 이 30 배를 넘지만, 이는 실제 현금 흐름과 성장 잠재력을 왜곡한 착시 현상입니다.

핵심 트리거는 과천 데이터센터의 단계적 입주 확대입니다. 2024 년 12 월 개시된 이후 분기 영업이익률이 12.5% 에서 16.8% 로 3 분기 연속 개선되며 레버리지 효과가 가시화되고 있습니다. 특히 신규 고객 비중이 높아 기존 매출 대체가 아닌 순수 신규 매출 창출이 이루어지고 있으며, 2027 년 말~2028 년 상반기 전체 입주 완료 시 연간 350 억 원의 고정 수익이 풀로 인식될 것입니다.

과천센터 풀가동 + 안산센터 DBO 모델, 2027 년 변곡점 형성

증권사 리포트는 '감가상각비 반영으로 PER 이 높게 나온다'고 조심스럽게 언급하지만, 편집장으로서 해석하면 이는 '현재 주가가 미래 성장성을 할인한 채 거래되고 있다'는 뜻입니다. 현재 시총 5,090 억 원은 과천센터의 잠재력 (연 350 억 추가 매출) 과 모회사 가비아·맥쿼리 JV 안산센터 (40MW) 의 DBO 모델 (자본 부담 최소화) 을 완전히 반영하지 못했습니다. 시장이 감가상각비라는 단기 악재에 집중하는 사이, 2027 년부터 시작될 두 개의 성장 축 (과천 풀가동 + 안산 가동) 이 겹치는 시점에 주가는 현재 가격의 1.5 배 이상으로 재평가받을 수 있습니다.

2025 년 매출 1,592 억 원 (+14.6%), 영업이익 239 억 원 (OPM 15.0%). 감가상각비 영향으로 순이익은 171 억 원에 그치며 EPS 는 3,504 원, PER 은 29.8 배로 높게 형성됨. 하지만 EV/EBITDA 는 11.5 배로 과거 평균 (11.6 배) 수준이며, 피어 평균 (9.2 배) 대비 프리미엄이 있으나 성장성 고려 시 적정함.

과천센터 입주 지연이나 안산센터 착공이 예상보다 늦어질 경우 2027~2030 년 성장 공백이 길어질 수 있습니다. 또한 모회사 가비아의 행동주의 펀드 이슈가 장기적으로 경영 안정성에 영향을 줄 수 있어 중장기 모니터링이 필요합니다.

시가총액 5,090 억 원인 이 회사가 2027 년 말 과천센터 풀가동과 안산센터 DBO 모델로 인해 연간 영업이익 350 억 원 이상 추가될 수 있다면 적정시총은 7,600 억 원 (주가 14.5 만 원) 까지 갈 수 있습니다. 현재 가격은 성장의 정점을 앞두고 있는 저평가 구간이므로 매수 관점에서 접근해야 합니다.