저스템

시가총액 2,736 억 원인데, 이 회사는 반도체 공정의 숨은 핵심인 FOUP 내부 습도 제어 장비에서 메모리 메이커 3 사 점유율 85% 를 차지하고 있다. 시가총액이 작아 보이지만, HBM4 수율 개선이라는 거대한 파도에 가장 잘 맞는 배를 타고 있는 셈이다.

지금 이 타이밍에 저스템을 봐야 하는 이유는 '수율'이 반도체 산업의 최대 화두로 떠올랐기 때문이다. 메모리 메이커들이 HBM4 생산량을 늘리기 위해 수율 개선 장비에 집중 투자하고 있는데, 저스템의 N2 Purge 는 이 문제의 핵심인 습도와 파티클을 동시에 잡는 유일한 솔루션으로 자리 잡았다. 시총 2,700 억 원이라는 규모는 작지만, 이 회사의 기술이 없으면 최신 반도체 생산 자체가 불가능해질 만큼 필수적인 인프라를 장악하고 있다.

실적은 폭발적으로 성장할 준비가 끝났다. 2024 년 적자에서 벗어나 2025 년 영업이익 49 억 원 흑자를 기록한 뒤, 2026 년에는 영업이익이 267 억 원으로 5 배 이상 급증할 전망이다. 특히 2 세대 장비인 JFS 가 10nm 이하 공정과 HBM 수율 개선에 효과를 발휘하며, 기존 1 세대 장비의 TAM(시장 규모) 을 넘어설 잠재력을 보여주고 있다. 최근 수주 잔고가 크게 증가한 것은 이 성장세가 단순 예상치를 넘어 현실화되고 있음을 증명한다.

HBM4 수율 개선을 위한 '질소 퍼지' 장비, 시장이 아직 모르고 있는 압도적 점유율

증권사 리포트는 목표가 20,000 원 (상승여력 77%) 을 제시하며 Buy 를 냈지만, 그 이면의 의미는 더 깊다. 시장은 저스템을 단순한 장비 업체로 보고 있을 뿐, HBM4 시대의 '수율 관리 필수품'으로서의 가치를 제대로 반영하지 못하고 있다. 현재 시가총액 2,736 억 원은 2026 년 예상 EPS 998 원에 PER 16 배를 적용했을 때의 가치다. 하지만 수율 개선 장비 섹터의 평균 PER(약 20 배) 를 적용하면 적정 시가총액은 3,600 억 원 이상이다. 즉, 현재 가격은 시장이 이 회사의 기술적 독점성과 HBM4 수급 확대에 따른 실적 폭발력을 과소평가하고 있는 상태다.

2024 년 매출 390 억 원, 영업이익 -50 억 원 (적자) 에서 2026 년에는 매출 984 억 원, 영업이익 267 억 원으로 반전한다. EPS 는 -100 원에서 2026 년 998 원으로 급등하며 PER 은 74 배에서 11 배 수준으로 개선된다. 시총 대비 영업이익 규모가 2026 년에 약 10% 를 상회할 것으로 예상되며, 이는 성장주로서 매우 매력적인 밸류에이션이다.

첫째, HBM4 양산 일정 지연이나 메모리 반도체 경기 침체가 장기화될 경우 수율 개선 장비 투자가 늦어질 수 있다. 둘째, 기존 경쟁사들이 유사한 습도 제어 기술을 개발하여 시장 점유율이 85% 에서 하락할 경우 성장 모멘텀이 약화될 수 있다.

시가총액 2,736 억 원인 이 회사가 HBM4 수율 개선의 핵심 장비인 N2 Purge 와 JFS 를 통해 메모리 메이커 3 사 점유율 85% 를 장악하고 있다면, 적정 시가총액은 3,600 억 원 이상까지 갈 수 있다. 현재 주가는 실적 폭발과 기술적 우위를 반영하지 못한 저평가 구간이므로, 당장 매수하여 장기적인 성장 수익을 노리는 것이 타당하다.