네패스

시가총액 6,500 억 원인데 영업이익이 연 400 억 원 수준으로 치솟으면 PER 16 배도 안 되는 가격에 반도체 핵심 인프라를 사게 된다.

지금 이 타이밍에 네패스를 봐야 하는 이유는 '체질 개선'이 단순한 일시적 현상이 아니라 구조적인 수익성 확대로 이어지고 있기 때문입니다. 과거 적자에서 흑자로 전환된 지 얼마 안 돼 감가상각 부담이 사라지면서 영업이익률이 8% 대로 진입했습니다. 시총 대비 영업이익 규모가 급격히 커진 지금, 이 회사가 AI 반도체 패키징의 핵심 플레이어로서 재평가받지 않을 이유가 없습니다.

2026 년 1 분기 영업이익이 전년 동기 대비 무려 199% 폭증하며 109 억 원을 기록했습니다. 이는 국내 모바일 AP 의 전력 반도체 (PMIC) 탑재량 증가와 글로벌 고객사 물량 확대가 동시에 작용한 결과입니다. 특히 감가상각이 완료된 설비들이 가동되면서 영업이익률이 8.1% 라는 높은 수준을 유지하고 있어, AI/HPC 수요에 따른 추가 상향 여력이 충분합니다.

감가상각 끝장난 시점, AI 반도체 패키징의 '마진 폭발' 시작

증권사 리포트는 목표가를 36,000 원으로 상향했지만, 저는 이 수치가 시장의 과소평가를 반영한 보수적 추정이라고 봅니다. 현재 시가총액 6,500 억 원은 영업이익이 연 400 억 원 수준인 기업을 PER 16 배에 거래하고 있는 것입니다. 하지만 AI 반도체 패키징 (WLP/FOWLP) 은 고부가가치 산업으로, 동종 업계 평균 PER 30 배 이상을 적용한다면 시가총액은 7 조 원까지 도달해야 마땅합니다. 시장은 아직 감가상각 종료로 인한 마진 확장을 완전히 반영하지 못하고 있으며, 이는 향후 실적 서프라이즈와 함께 주가가 재평가될 강력한 모멘텀이 됩니다.

2026 년 예상 매출액 5,274 억 원, 영업이익 403 억 원 (OPM 7.6%), EPS 230 원. 2027 년에는 영업이익 522 억 원으로 급증하며 PER 12 배 수준까지 떨어질 전망. 현재 PBR 5.26 배는 성장주로서 적정 수준이나, 향후 ROE 20% 대 진입 시 밸류에이션 상단이 열립니다.

차세대 모바일 AP 의 탑재 지연이나 AI 반도체 수요가 예상보다 둔화될 경우, 고가의 설비 투자 대비 매출 성장이 더디게 진행되어 PER 이 다시 높아질 수 있습니다. 또한, 글로벌 경쟁 심화로 인한 가격 경쟁력 약화는 마진율 확장을 제한할 수 있는 변수입니다.

시가총액 6,500 억 원인 이 회사가 AI 반도체 패키징의 핵심 역량을 확보하고 영업이익률이 8% 대로 구조 개선되었다면 적정 시가총액은 7 조 원 이상까지 갈 수 있습니다. 현재 가격은 PER 16 배 수준으로 성장성을 충분히 반영하지 못한 저평가 구간이므로, 당장 매수하여 보유할 가치가 충분합니다.