케이엔제이

시가총액 2885 억 원이면 동네 대형 빌딩 한 채 값인데, 이 가격에 고출력 플라즈마 식각 공정의 필수 부품인 CVD-SiC Focus Ring 과 자동차 전장 FPCB 를 동시에 장악한 기업을 사게 된다.

지금 이 타이밍에 케이엔제이를 안 보면 손해인 이유는, 주가가 실적 폭발력을 완전히 반영하지 못한 채 조정받았기 때문이다. 2025 년 영업이익률이 26.3% 로 치솟고 ROE 가 30.8% 를 기록하는 등 수익성 개선이 극심한데도 PER 은 6.8 배로 동종 업계 평균 (티씨케이 23.7 배) 의 1/3 수준에 불과하다. 시가총액 대비 영업이익 규모가 압도적으로 커서, 현재 주가는 '성장주'가 아닌 '저평가된 현금창출 기업'으로 거래되고 있다.

핵심 트리거는 반도체 식각 공정용 소모성 부품인 CVD-SiC Focus Ring 의 수율 개선과 교체 주기 연장에 따른 매출 확대다. 2026 년 1 분기 매출 349 억 원 (전년동기 +80.8%), 영업이익 75 억 원 (+35.5%) 으로 실적 성장이 가속화되고 있으며, 특히 반도체 부문 매출 비중이 75% 를 넘어선 상태다. 여기에 2025 년 말 편입된 전장 FPCB 사업이 전기차·자율주행 수요에 맞춰 추가 성장 동력을 더하고 있어, 단순 소모재의 한계를 넘어선 다각화 성공을 입증했다.

동종 업계 PER 3 배 수준, 2025 년 ROE 30% 달성한 '실적 괴물'이 숨겨진 가치

증권사 리포트에서는 '매출 증가와 영업이익률 하락 (28.7%→21.5%)'을 우려하지만, 편집장의 해석은 정반대다. 매출액이 전년 대비 35% 이상 급증하는 상황에서 영업이익률이 소폭 하락한 것은 신규 FPCB 사업 편입 초기 비용과 설비 투자에 따른 일시적 현상일 뿐, 핵심 반도체 부품의 고수익성 (26.3%) 이 유지되고 있음을 의미한다. 시장이 아직 반영하지 못한 점은, 현재 2885 억 원 시가총액 대비 2025 년 영업이익 222 억 원은 PER 12 배 수준인데, 실제 EPS 가 3185 원으로 급증하며 PER 은 6.8 배로 떨어졌다는 사실이다. 이 성장률과 수익성 (ROE 30%) 을 고려할 때, 동종 업계 평균인 티씨케이의 밸류에이션 (PER 23 배) 을 적용하면 시가총액은 최소 5700 억 원 이상이어야 한다. 현재 주가는 시장의 과잉 공포로 인해 적정 가치의 절반도 안 되는 가격에 거래되고 있다.

2025 년 매출 844 억 원 (전년 +35.7%), 영업이익 222 억 원 (+57.2%), 당기순이익 256 억 원 (+186.8%). EPS 는 1,116 원에서 3,185 원으로 3 배 가까이 뛰었다. PER 은 12.1 배에서 6.8 배로 급락하여 동종 업계 (티씨케이 23.7 배) 대비 압도적 저평가 상태다. PBR 1.8 배는 ROE 30.8% 를 달성한 기업치고 매우 낮은 수준이며, 시가총액 대비 영업이익 규모가 222 억 원으로 매우 탄탄하다.

반도체 장비 가동률 둔화로 인한 소모재 수요 감소 시 매출이 급격히 위축될 수 있으며, 전장 FPCB 사업의 가격 경쟁 심화로 수익성이 예상보다 낮아질 경우 밸류에이션 재평가가 필요할 수 있다.

시가총액 2885 억 원인 이 회사가 PER 6.8 배, ROE 30% 의 고수익성을 바탕으로 반도체 핵심 소모재와 전장 FPCB 를 동시에 장악했다면 적정시총은 최소 5712 억 원 (PER 20 배 적용) 까지 갈 수 있다. 지금 가격은 동종 업계 평균의 1/3 수준으로, '이거 당장 매수해야 하나?'라는 질문에 대한 답은 명확하다. 저평가된 성장주로서 현재 가격에서 매수하여 적정 가치 회복을 노리는 것이 타당한 전략이다.