경동나비엔

시가총액 1조 원에 영업이익률이 15%를 돌파했다. 동종 업계 평균 PER 10배대 대비 현재 7.2배 수준으로, 성장주임에도 불구하고 가치주의 밸류에이션을 받고 있다.

왜 지금 봐야 하냐면, 시장은 아직 '관세 인하'라는 단기 호재를 실적의 지속성으로 보지 못하고 있기 때문이다. 하지만 북미 매출 비중이 60%를 넘어선 지금, 관세율 하락은 단순한 일회성 이익이 아니라 마진 구조의 영구적 개선을 의미한다. 시총 대비 영업이익 규모가 너무 작게 평가되어 있어, 이 타이밍에 놓치면 추후 제품 라인업 확장기에서 더 비싸게 사야 할 수도 있다.

1분기 영업이익률(OPM)이 사상 최고인 15%를 기록했다. 매출은 4,253억 원으로 16.5% 성장했고, 그중 북미 매출이 20.2%나 늘며 전체의 60%를 차지했다. 특히 보편적 관세율 5%p 인하 효과가 즉각적으로 반영되었으며, 2분기에는 철강·알루미늄 관세 추가 하락과 과거 관세 환급으로 영업외수익이 더 불릴 전망이다.

단순한 마진 개선이 아니다: 북미 고부가가치 제품(Hydro Furnace)의 본격적인 판매 사이클 시작

증권사가 조심스럽게 언급했지만, 진짜 핵심은 '제품 믹스'다. 기존 가스 온수기 시장보다 5배 큰 하이드로 퍼네스와 히트펌프 온수기 등 고효율 신제품의 영업 사이클이 2분기부터 본격화된다. 이는 단순한 가격 인상이 아닌 ASP(평균 판매가) 상승을 동반한다. 현재 시총 1조 원은 여전히 '저렴한 보일러 회사'로 평가받고 있지만, 고마진 HVAC 솔루션 기업으로 재평가받기 시작하면 적정시총은 130조 원(추정적정가 상단 기준)까지 갈 수 있다. 현재 가격과 그 사이의 괴리는 시장이 신제품의 성장 속도를 과소평가하고 있기 때문이다.

2026년 예상 매출액 1,735억 원, 영업이익 2,306억 원으로 전년 대비 각각 15.5%, 60.8% 성장할 전망이다. 영업이익률(OPM)은 13.3%로 대폭 개선되며 EPS는 9,952원을 기록한다. 현재 PER 7.2배는 역사적 저점권이며, EV/EBITDA도 4.2배로 매우 낮은 수준이다. 시가총액 대비 영업이익이 2,300억 원이 나오는 구조라면 이 성장률에 비해 싸다.

1. 북미 경기 침체 시 주택 착공 감소로 수주량이 예상보다 부진할 수 있다. 2. 관세 정책의 급변 또는 환율 변동성이 마진 개선 효과를 상쇄할 수 있다.

시가총액 1조 원인 이 회사가 [관세 인하에 따른 마진 구조 개선과 신제품 ASP 상승]이라면 적정시총 130조 원까지 갈 수 있다. 지금 가격 72,000원은 [매수]다.