루켄테크놀러지스

시가총액 305억 원. 이 가격에 디스플레이 장비에서 반도체 검사부품으로 완전히 탈바꿈할 기술을 산 셈인데, 아직 그 실적이 주가를 받기엔 턱없이 부족하다.

왜 지금 봐야 하냐고? 루켄은 단순한 장비 회사가 아니다. HBM과 AI 반도체가 폭발적으로 늘어나면서 필수 소모품인 '검사부품'으로 사업 구조를 바꾸고 있는 중이다. 문제는 아직 그 매출이 미미하다는 거다. 하지만 시총 300억 원대의 작은 몸집에, 삼성전자·SK하이닉스 등록이라는 대형 수혜의 문턱에 서 있다는 점이 핵심이다. 이 타이밍에 안 보면, 양산 성공 시 올라갈 폭을 놓칠 수 있다.

실적은 아직 고통스럽다. 2024년 영업이익 -33억 원, 2025년 예상도 -26억 원으로 적자가 이어지고 있다. 디스플레이 장비 매출이 줄어드는 와중에 반도체 부품을 키우는 과도기이기 때문이다. 하지만 구조는 좋아지고 있다. 2023년 매출의 81%였던 검사장비 비중이 2025년에는 43%로 반토막 났고, 대신 반도체 검사부품 비중은 0.1%에서 23%로 급증했다. 삼성전자(2024년), SK하이닉스(2025년) 업체 등록이라는 큰 이정표를 찍었고, TIU 사업부 인수로 제품 라인을 완성했다.

디스플레이의 늪에서 빠져나와, 반도체 '소모품'의 반복 매출로 가는 길목

증권사 리포트는 조심스럽게 '양산 채택 여부가 관건'이라고 말한다. 하지만 편집장의 눈에는 다른 그림이 보인다. 루켄은 이미 '고객사 등록'이라는 가장 높은 벽을 넘었다. 이제 남은 것은 양산 물량이다. Probe Card와 Test Socket은 한 번 쓰면 버리는 소모품이다. 일단 들어오면 교체 수요가 반복된다. 현재 시총 305억 원은 여전히 '디스플레이 장비 회사'의 밸류에이션(PER 약 22배, 적자)을 반영하고 있다. 만약 반도체 부품 매출이 본격화되어 흑전 전환과 함께 PER 15~20배의 반도체 부품 기업으로 재평가된다면, 시총 1,000억 원대도 가능해진다. 현재 가격은 그 '변곡점' 직전의 저평가 구간일 수 있다.

매출: 2023년 385억 → 2024년 209억 → 2025년 예상 173억 (디스플레이 부진) 영업이익: 2023년 65억 흑자 → 2024년 -33억 적자 → 2025년 예상 -26억 적자 EPS: 2023년 1,481원 → 2024년 -300원 → 2025년 예상 -237원 PER/PBR: 현재 시가총액 305억 원 기준, 적자로 PER 불가. PBR은 약 2.4배 수준. 핵심: 매출은 줄고 있지만, 반도체 부품 비중이 빠르게 늘고 있어 미래 성장성은 확보됨.

1. 양산 지연 및 물량 부족: 삼성전자·SK하이닉스 등록만으로는 부족하다. 실제 대량 납품으로 이어지지 않으면 적자 지속. 2. 디스플레이 부채질 심화: 반도체 매출이 늘어나기 전까지 디스플레이 장비 매출 감소가 계속되면 현금 흐름 악화.

적정시총 1,000억 원(반도체 부품 기업 재평가 시) 대비 현재 시총 305억 원은 매력적이지만, 아직 실적은 적자다. '중립'으로 접근하되, 반도체 양산 소식이 나올 때마다 비중을 늘릴 수 있는 '관망용 매수' 대상이다. 지금 가격은 싼 편이지만, 실적이 나오기까지 인내심이 필요하다.