서울보증보험

시가총액 3.1조 원, PER 9.7배에 배당수익률 6.5%를 주는 방어주인데, 시장이 경기 민감도 때문에 할인해 놓고 있다.

서울보증보험은 국내 유일의 전업 보증보험사로, 주택·기업 보증 시장에서 독점적 지위를 누리고 있습니다. 현재 주가는 과거 전세 보증 사고로 인한 실적 부진을 반영해 저평가된 상태입니다. 최근 역전세 이슈 완화와 손해율 개선으로 사이클이 전환되는 시점이므로, 배당 수익과 가치 회복을 동시에 노릴 수 있는 타이밍입니다.

1Q26 기준 원수경과손해율이 전년 동기 대비 31.8%p 급락한 53.0%로 크게 개선되었습니다. 주택보증 정산보험료 약 850억 원 발생 등 긍정적 요인이 작용했으며, 이행보증 등 주요 상품의 손해율도 24년 고점 이후 하락세입니다. 26E 순이익은 3,152억 원(+19.3% YoY)으로 전망되며, 배당성향 50% 적용 시 배당수익률 약 6.5%를 기대할 수 있습니다.

손해율 급락과 최저 보장 배당, 하방 경직성이 확실한 '가장 안전한' 사이클주

증권사는 고든배당모형을 통해 목표주가 56,000원을 제시하며 Buy를 권합니다. 이는 CoE 6.75%, 영구성장률 1.6% 가정 하에 도출된 값으로, 안정적인 배당 확대 기대를 반영한 것입니다. 현재 시가총액 3.1조 원 대비 추정 적정시총은 약 2.97~4.0조 원(상단 시나리오) 수준으로, 현재 가격이 내재 가치보다 낮게 형성되어 있습니다. 특히 예금보험공사의 공적자금 회수 리스크는 주가가 85,900원 이상이어야 현실화되므로, 현재价位에서는 배당 확대 기대감이 더 강합니다.

26E 영업이익 4,463억 원, 순이익 3,152억 원. EPS 4,514원, PER 9.7배, PBR 0.6배. 27E 순이익 3,900억 원(+23.8% YoY) 전망. 배당성향 50% 적용 시 연 2,000억 원 이상 배당 가능.

1) 경기 침체 장기화로 보증 부실 확대 시 손해율 개선세가 멈출 수 있음. 2) 예금보험공사의 공적자금 회수를 위한 대규모 지분 매각(오버행)이 예상보다 빠르게 진행될 경우 주가 하방 압력 발생.

시가총액 3.1조 원인 이 회사가 전세 리스크 해소와 함께 사이클 전환기에 진입했다면, 적정시총은 2.97~4.0조 원까지 갈 수 있습니다. 지금 가격(44,650원)은 배당 수익률 6.5%를 고려할 때 매수 구간입니다.