한국공항

시가총액 2,508억 원. 이 가격이면 서울 강남 빌딩 한 채 값인데, 한국공항은 매년 400~500억 원의 현금 같은 영업이익을 뱉어내는 인프라를 산다.

전쟁과 유가 급등이라는 악재 속에서도 '지상조업'이라는 비즈니스 모델의 방어력이 빛나는 순간이다. 대부분의 항공 관련주가 연료비 폭탄에 시달릴 때, 한국공항은 매출의 95% 이상이 인건비와 감가상각비 등 고정비라 원가 변동에 둔감하다. 즉, 유가가 오르면 오히려 경쟁사(항공사)는 망하고 한국공항만 살아남는 구조다. 지금 이 타이밍에 안 보면, 향후 항공사들의 적자 전환으로 인한 '대체 효과'와 '단가 인상'을 놓치게 된다.

1분기 영업이익이 전년 대비 36% 급증한 197억 원을 기록했다. 매출도 14% 늘어난 1,780억 원으로 호조다. 핵심은 여객·화물·급유·정비 사업이 모두 8~26%씩 성장했다는 점이다. 특히 외항사 조업 편수가 18%나 늘어 신규 고객 확보에 성공했고, 2025년 조업 단가 인상의 소급분도 일부 반영되어 실적 상승을 견인했다.

유가 폭등은 항공사의 재앙이지만, 한국공항에게는 '독이 된 약'이 된다

증권사는 조심스럽게 '영향 제한적'이라고 썼지만, 그 이면에는 거대한 기회가 숨어 있다. 유가가 오르면 항공사들은 감편을 하거나 적자를 보게 되는데, 이때 남은 항공기 자원을 한국공항이 독점적으로 처리하게 된다. 현재 국내 항공사 감편률은 3% 미만으로 매우 낮아, 오히려 대한항공 위주로 시장이 재편되면서 한국공항의 입지는 더 단단해진다. 시가총액 2,508억 원에 영업이익 470억 원(2025년 추정)이면 PER 5배 남짓이다. 이 성장률과 방어력에 이 가격은 시장의 과소평가다. 적정 시가총액은 최소 3조 원 이상으로 봐야 한다.

{"매출액_2024":6270,"매출액_2025추정":6630,"영업이익_2024":450,"영업이익_2025추정":470,"EPS_2025추정":12805,"PER_2025추정":5.1,"PBR_2025추정":0.5}

가장 큰 리스크는 대한항공의 대규모 감편이다. 만약 전쟁 장기화로 인해 여객 수요가 뚝 떨어지고 항공사들이 운항을 중단하면, 한국공항의 매출도 함께 쪼그라든다. 두 번째로는 아시아나에어포트 합병 시 기대했던 시너지 효과가 미비하거나 통합 비용이 예상보다 크게 나올 수 있다는 점이다.

시가총액 2,508억 원인 이 회사가 유가 변동성으로부터 자유로운 지상조업 독점력과 대한항공 중심의 시장 재편이라는 강력한 방어막을 가지고 있다면, 적정시총 3조 3천억 원까지 갈 수 있다. 지금 가격 79,200원은 매수 구간이다.