중동 전쟁이 부른 '금리 공포' 속, 오히려 더 뜨거워지는 비철금속의 구조적 기회

최근 중동 전쟁 격화로 유가와 천연가스 가격이 급등하면서 전 세계적으로 인플레이션 우려가 커지고 있습니다. 이로 인해 미국과 유럽의 금리 인상 기대감이 높아지면서 금리와 달러 강세가 이어지고 있어, 대부분의 상품 가격이 일시적으로 하락세를 보이고 있죠. 특히 안전자산인 금은 전쟁 리스크에도 불구하고 금리 상승 압력에 밀려 약세를 면치 못하고 있습니다. 하지만 이 '금리 공포'가 모든 금속을 죽이는 것은 아닙니다. 오히려 공급망 차질과 수급 불균형이 심화되는 특정 비철금속들은 별개의 흐름을 보이고 있습니다.

핵심은 금리 상승에도 불구하고 물리적 수급이 극도로 타이트해지고 있다는 점입니다. 중동 지역의 알루미늄 생산 시설 폭격과 바레인의 ALBA 약 20% 감산, 그리고 기니의 보크사이트 수출 제한 등으로 알루미늄 공급에 큰 차질이 빚어지고 있습니다. 실제로 유럽과 아시아의 알루미늄 프리미엄은 상승세이며, 아연 역시 이란과 러시아의 정광 수출 차질로 수급이 긴박한 상황입니다. 전기동의 경우에도 중동 전쟁으로 인한 황산 가격 강세가 정광 수급을 급격히 타이트하게 만들며 스포트 TC(가공비) 가 -90.4 달러까지 하락하는 등 공급 부족 신호가 명확합니다.

금리 공포 속 '물리적 부족'이 만드는 구조적 가격 상승 사이클

시장의 현재 반응은 여전히 금리 상승에 따른 할인율 확대에 집중되어 있어, 실제 공급 차질로 인한 가격 상승 모멘텀을 충분히 반영하지 못하고 있습니다. 이는 과거 관세 전쟁 시기와의 결정적 차이점인데, 당시에는 금리가 하방 압력을 받았으나 지금은 에너지 가격 급등이 금리를 끌어올리고 있기 때문입니다. 즉, 안전자산 선호와 금리 상승이라는 두 가지 악재가 겹치면서 일시적인 약세가 나타나고 있지만, 알루미늄과 아연, 전기동 등 실제 생산 차질이 발생한 품목들은 재고가 바닥나고 프리미엄이 오르는 구조적 강세를 보이고 있습니다. 이 '실제 부족' 현상은 금리가 정점을 찍기 전까지 지속될 가능성이 높으며, 시장이 이를 과소평가하고 있는 지금이 가장 중요한 진입 포인트입니다.

가장 큰 리스크는 중동 전쟁이 급격히 확대되어 에너지 가격이 통제 불가능한 수준으로 치솟고, 이에 따른 글로벌 경기 침체가 예상보다 빠르게 찾아올 경우 수요 자체가 붕괴될 수 있다는 점입니다. 또한, 금리 인상 속도가 시장 예상보다 훨씬 빨라져서 비철금속의 가격 상승 모멘텀이 금리 할인 요인에 완전히 압도되어 주가가 추가 조정받을 가능성도 배제할 수 없습니다.