항공유 배럴당 200 달러, 운송업계의 숨통이 조여오는 진짜 이유

지금 운송 산업은 전쟁 장기화라는 거대한 폭풍 속에 있습니다. 특히 항공 유가가 배럴당 200 달러까지 치솟으며 전쟁 이전 대비 무려 두 배 수준을 기록했기 때문입니다. WTI 원유 가격 상승보다 항공유 가격이 더 가파르게 오르는 이 기이한 현상은 업계의 수익성을 급격히 갉아먹고 있습니다. 현재로서는 대한항공을 제외하고는 2025 년 기준 여객 노선에서 흑자를 내는 회사가 사실상 없는 실정입니다.

핵심은 유류할증료로 비용 증가분의 절반 (약 50%) 만 상쇄할 수 있다는 점입니다. 하지만 유가 상승률이 너무 과도해 현 수준이 지속될 경우 전 항공사의 적자가 불가피한 상황입니다. 반면 벌크선사들은 장기계약 비중이 높아 다행히 전쟁 여파를 상대적으로 덜 받으며, LNG 대선 계약은 화물 선적과 무관하게 대선료가 지급되어 카타르 공급 문제에서도 안전합니다. SCFI(상하이 컨테이너 운임 지수) 는 단기적으로 전쟁으로 인한 물류 혼란에 +37% 급등했지만, 이는 경기 위축을 동반한 장기 하락의 전조일 뿐입니다.

적자가 확정된 지금, 오히려 구조적 반등의 씨앗이 숨어있다

가장 흥미로운 점은 대한항공이 아시아나항공과의 합병 이후인 2027 년~2028 년에야 진정한 도약 구간을 맞이한다는 것입니다. 당분간은 적자가 불가피하지만, 호르무즈 해협 통항 재개 시 가장 탄력적으로 반등할 주체는 바로 대한항공입니다. 또한 팬오션과 대한해운처럼 장기계약 기반의 벌크/에너지 선사들은 다운사이드 리스크가 제한되어 있어 현재 시장에서 아직 충분히 반영되지 않은 안전자산으로서의 가치가 있습니다. 즉, 단기적인 적자 공포에 매몰되지 않고 2027 년을 바라보는 장기적 관점에서 이 산업의 구조적 변화를 읽어야 합니다.

만약 전쟁이 장기화되어 제조업과 건설업이 위축된다면 철광석 및 마이너벌크 물동량이 급감하여 벌크선사의 수익성도 타격을 입을 수 있습니다. 또한 항공유 가격이 배럴당 200 달러를 유지한다면 유류할증료로 비용의 절반만 상쇄해도 전 항공사의 적자가 지속되어 주가 하방 압력이 커질 것입니다.