15 개월 연속 폭락하던 TV 광고, 이제 반전 신호탄이 켜졌다

미디어 산업의 핵심인 TV 광고 시장이 무려 15 분기 연속 하락세를 기록하며 시장의 낙관론을 꺾고 있었습니다. 하지만 이 추세가 영원할 것 같던 터에 CJ ENM 과 스튜디오드래곤 등 주요 플레이어들의 실적 개선 신호가 포착되고 있습니다. 특히 드라마 편성 확대와 OTT 플랫폼의 성장이 겹치며, 과거 피크 수준의 회복이 눈앞에 다가온 상황입니다.

핵심은 2026 년 1 분기부터 명확해지는 '고성장'과 '흑자 전환'의 시나리오입니다. CJ ENM 은 티빙 가입자가 예전 피크 수준으로 회복하며 음악 부문에서 ALD1 데뷔로 초동 143 만 장 판매라는 폭발적인 성과를 냈습니다. 스튜디오드래곤 역시 방영 회차가 전년 동기 대비 82 회로 증가했고, <유미의 세포들 3> 등 주요 작품들이 2 분기부터 반영되며 영업이익이 140 억 원 흑자로 급반등할 것으로 예상됩니다.

전쟁 불확실성 속에서도 구조적 반등은 피할 수 없다

현재 시장은 이란 전쟁 등 거시적 리스크로 인해 TV 광고 회복 시점을 '언제'가 될지 모른다는 공포에 떨고 있습니다. 하지만 이는 단기적인 변동성에 불과하며, CJ ENM 의 티빙-웨이브 합병 모멘텀과 SBS 의 넷플릭스 판매 레버리지라는 구조적 변화는 이미 가시화되었습니다. 특히 CJ ENM 의 시가총액 절반을 차지하던 넷마블 지분 가치 하락이 주가에 반영된 후, 미디어 플랫폼 본업의 가치가 재평가될 때 가장 큰 상승 여력이 발생합니다.

이란 전쟁 이슈가 장기화될 경우 TV 광고 매출이 예상보다 더 큰 타격을 받아 2 분기 이후에도 회복이 지연될 수 있습니다. 또한 CJ ENM 의 시가총액 절반을 차지하는 넷마블 지분 가치 하락이 추가 발생할 경우 SOTP 기반 목표주가가 하향 조정될 위험이 있습니다.