호르무즈 해협 봉쇄로 원유 공급이 끊기면, 정유와 화학의 마진이 폭발한다

2026 년 4 월, 중동 이란 전쟁으로 호르무즈 해협이 봉쇄되면서 글로벌 원유 일일 공급량이 전쟁 전 대비 무려 662 만 배럴이나 급감했습니다. 이로 인해 아시아로 들어오는 원유의 추가 조달 비용인 OSP 가 5 월 19.5 달러로 폭등해, 두바이 유가 100 달러 시대에 실제 구매가는 120 달러에 달하는 초고유가 상황이 펼쳐지고 있습니다. 특히 중동 지역의 에너지 인프라 설비 파손이 심각해 2027 년 상반기까지 정상화가 담보되지 않아, 공급 부족은 당분간 지속될 것입니다.

공급 충격은 정유사의 수익성을 극적으로 개선시키고 있는데, 4 월 싱가폴 기준 정제마진이 44.9 달러로 우크라이나 전쟁 시작 당시의 20 달러를 훨씬 상회하고 있습니다. 이는 항공유 수요가 전 세계 700 만 배럴/일 중 아시아에서 주로 공급되면서 마진이 108 달러라는 초강세 구간을 형성했기 때문입니다. 반면 석화 분야는 나프타 스프레드가 288 달러로 손익분기점인 250 달러를 넘어섰지만, 원료 수급 불안정으로 인해 가동 중단 우려가 커지는 이중적인 상황이 연출되고 있습니다.

공급망 붕괴는 위험이 아니라, 구조적 공급 부족을 통한 마진 확장의 기회

시장의 가장 큰 오해는 '고유가로 수요가 줄어들 것'이라고 보는 것이지만, 실제로는 중동 설비 재건에 3~5 년이 걸려 공급 자체가 회복되지 않는 구조적 부족 상태입니다. 이로 인해 국내 NCC 설비가 기술적인 가동 중단 포인트에 도달하면서 추가 설비 가동이 축소될 위기에 처해, 오히려 제한된 공급량을 가진 기업들의 마진이 더욱 극대화될 것입니다. SK 이노베이션은 6 월 에어컨 시즌과 함께 LNG 발전 수익이 개선되고, 코오롱인더는 m-PPO 설비를 완공하며 고부가가치 소재로 전환하는 등 공급 부족 시대에 생존하고 성장할 체계를 갖췄습니다.

만약 중동 지역의 에너지 설비 재건 속도가 예상보다 빨라져 공급 부족이 해소된다면, 현재 기록적인 OSP 프리미엄과 정제마진이 급격히 하락할 수 있습니다. 또한 나프타 도입 비용이 국제가격에 150~200 달러의 프리미엄을 더해야 하는 상황에서, 스프레드가 100 달러 수준으로 떨어지면 국내 NCC 설비 가동률이 60% 로 낮아질 수도 있습니다.