호르무즈 해협 봉쇄, 발전사들의 '원가 폭탄'이 수익성 폭발로

지금 유틸리티 산업은 원자재 가격의 급등이라는 거대한 파도 앞에 서 있습니다. 호르무즈 해협 봉쇄 국면이 지속되면서 WTI 유가는 배럴당 94.8달러, 아시아 LNG 현물은 mmbtu당 16.1달러로 치솟았습니다. 특히 미국 천연가스 가격이 2.7달러/mmbtu로 급락한 것과 달리, 한국 발전사들이 주로 사용하는 호주산 유연탄과 아시아 LNG 가격은 오히려 상승세로 전환되었습니다. 이는 곧 원가 부담이 커질 것이라는 공포를 낳지만, 사실은 발전사업자들에게는 '수익성 개선'의 신호탄입니다.

핵심은 SMP(도매가격) 가 원가 상승분을 그대로 전가받을 수 있는 구조라는 점입니다. 현재 아시아 LNG 현물가가 mmbtu당 16.1달러로 급등했고, 유연탄 가격도 톤당 132.8달러를 유지하며 원가 지표가 다시 상승하고 있습니다. 과거 SMP 관련 규제 정책이 발의되었던 2022년과 달리, 현재 소매 전기요금은 상당 부분 인상되어 있어 원가 충격 흡수 능력이 이미 개선된 상태입니다. 따라서 유가와 환율이 높은 수준을 유지하는 동안 유연탄, 바이오매스, 미국산 LNG 등 유리한 원가 구조를 보유한 발전사의 수익성은 폭발적으로 개선될 것입니다.

AI와 전기화 수요 폭증, 전력 인프라 투자 대박

하지만 단순한 원가 상승을 넘어선 더 큰 반전이 기다리고 있습니다. 제 12 차 전력수급기본계획에 따르면 2040 년 최대전력수요는 기준 시나리오에서 131.8GW 로, 현재보다 1.4 배 증가할 것으로 전망됩니다. 특히 AI 확산과 데이터센터 증설로 인한 추가 수요가 26.5TWh 에 달하고, 전기화 정책으로 112.6TWh 의 전력이 새로 필요해집니다. 이는 재생에너지 비중 확대를 의미하며, 전통 발전원 대비 막대한 인프라 투자가 필수적인 구조적 변화를 예고합니다. 시장이 아직 반영하지 못한 이 '전력 대란'과 '설비 투자'의 시대가 바로 지금입니다.

가장 큰 리스크는 규제입니다. SMP 관련 규제가 다시 발의될 경우 수익성 개선 폭이 제한될 수 있으나, 현재 전기요금 인상으로 인해 실현 가능성은 낮게 평가됩니다. 또한 호르무즈 해협 봉쇄 등 지정학적 리스크가 장기화되어 원자재 가격이 과도하게 급등할 경우 소비자 물가 압박으로 인한 추가 규제 개입 가능성이 존재합니다.