한전기술

시가총액 4.7조원. 현재 PER 80배로 비싸 보이지만, 2035년 기준 EV/EBITDA 18배 적용 시 적정가 19.5만원(상승여력 57%)까지 갈 수 있는 글로벌 원전 설계의 핵심 플레이어다.

미국 한전기술 1호 투자 프로젝트가 대형 원전이든 SMR이든, 한국형 원전 기술의 해외 진출은 이제 '가능성'을 넘어 '확정된 모멘텀'으로 전환되고 있다. 체코 두코바니 5,6호기 수주(총액 1.62조원 중 설계 비중 80%)가 입증한 바와 같이, 한전기술은 단순 EPC가 아닌 고부가가치 종합설계(A/E)의 핵심이다. 시가총액 대비 사업 규모감이 아직 충분히 반영되지 않은 상태다.

대신증권은 목표주가를 기존 대비 10% 하향한 195,000원으로 제시했다. 이는 단기적 모멘텀 불확실성(미국 프로젝트 노형 미정)을 반영한 것이지만, 중장기 성장성에 대한 긍정적 시각은 유지한다. 2035년 기준 EV/EBITDA 18배를 적용했으며, 만약 Bull 시나리오(연간 설계용역 18기 수주)가 실현된다면 목표주가 246,000원까지 상승 여력이 있다.

미국 원전 시장, 한전기술의 설계비율 4.3%만 가져도 시총 9조원 시대

증권사가 조심스럽게 '단기 불확실성'을 언급했지만, 진짜 의미는 다르다. 미국 내 청정 기저발전 수요 급증으로 대형 원전 착수가 빨라지고 있으며, 한전기술은 이미 AP1000 등 상업운전 레퍼런스를 확보했다. 만약 2035년 기준 연평균 설계용역 18기를 수주하는 Bull 시나리오가 현실화되면 매출은 2.76조원, 영업이익은 5,280억 원에 달한다. 현재 시총 4.7조원 대비 적정시총 9.4조원(약 2배)까지 갈 수 있는 구조다. 시장은 아직 '미국 프로젝트가 언제, 어떻게 들어오는지'에 집중하지만, 우리는 '들어온 후의 설계 마진'을 봐야 한다.

2025년 예상 매출 5,190억 원, 영업이익 350억 원(영업이익률 6.1%). 2026년 영업이익 770억 원으로 반등 전망. 2035년 Bull 시나리오 기준 매출 2.76조원, 영업이익 5,280억 원(마진율 19.1%). 현재 PER 80배는 높지만, 이는 초기 성장 단계의 특징이며 중장기 마진 개선(20% 이상)을 고려할 때 밸류에이션은 합리적이다.

미국 1호 투자 프로젝트가 SMR로 결정될 경우, 한전기술의 참여 비중이 대형 원전(AP1000) 대비 낮아져 단기 수혜 폭이 축소될 수 있다. 또한, 미국 내 이해관계자 간 협상 지연으로 프로젝트 착수가 예상보다 늦어질 경우 실적 성장이 디레이될 수 있다.

시총 4.7조원인 이 회사가 글로벌 원전 설계의 핵심 플레이어로서 중장기 성장 가시성이 확보되었다면 적정시총 9.4조원(목표가 19.5만원)까지 갈 수 있다. 현재 가격 12.37만원은 Bull 시나리오 대비 40% 이상 저평가된 구간으로, 매수 추천한다.