과소평가된 은행주, 중동 휴전과 금리 동결이 만드는 역습의 순간

최근 KOSPI가 반도체와 국민성장펀드 덕분에 4.7%나 뛰었지만, 정작 은행주는 2.4% 상승에 그치며 상대적 약세를 보였습니다. 하지만 이는 착시일 수 있습니다. 미국과 이란 간의 호르무즈 해협 단계적 재개방 합의 등 중동 긴장 완화 기대감이 커지면서, 시장 불확실성이 해소되고 자금의 쏠림 현상이 완화될 조짐이기 때문입니다. 그동안 성장주에 가려져 있던 은행주의 저평가 상태가 정정될 전환점이 될 수 있습니다.

핵심은 금리 환경과 실적입니다. 28일 한은 금통위에서 신현송 총재 취임 후 첫 회의임에도 불구하고, 시장은 동결을 예상하고 있으며 이는 오히려 긍정적입니다. 미국 국채금리가 하락세로 전환되면서 국내 금리 하방 압력이 생겼기 때문입니다. 또한 2분기 은행권의 추정 순익이 7.1조원으로 컨센서스를 크게 상회할 것으로 전망되며, CET1 비율도 전분기 하락분을 만회하며 회복될 것입니다. 이는 은행들의 건전성이 예상보다 훨씬 양호함을 의미합니다.

PBR 0.67배의 괴리, 구조적 반전의 시작

지금 가장 흥미로운 점은 밸류에이션의 괴리입니다. KOSPI의 PBR이 1.90배까지 올랐지만, 은행주는 평균 0.67배에 머물러 있습니다. 이는 글로벌 peers(미국 1.53배, 일본 1.45배)와 비교해도 극단적으로 저평가된 수준입니다. 중동 협상 타결로 인한 국채금리 하락이 일시적일지라도, 은행주에 대한 '건전성 악화' 우려는 빠르게 사라지고 있습니다. 과도하게 소외되었던 펀더멘털이 양호한 업종으로 자금이 재편될 때, 이 괴리는 좁혀질 것입니다.

중동 협상이 예상과 달리 결렬되어 유가가 다시 급등할 경우, 인플레이션 우려로 금리 상승 압력이 재개될 수 있습니다. 또한 한은의 매파적 동결(소수 의견 포함)이 장기 금리 하락 기대를 깨뜨릴 경우 단기 조정 가능성이 있습니다.