호르무즈 봉쇄가 선물한 '저유가'와 원전 부흥, 유틸리티의 역사적 재평가

중동의 호르무즈 해협이 군사적으로 봉쇄되며 글로벌 원유 공급망에 13%라는 역대급 차질이 발생했습니다. 이로 인해 브렌트유는 일시적으로 120달러/배럴까지 치솟았지만, 미중 정상회담의 합의와 OPEC의 증산 기조로 인해 지정학 프리미엄은 빠르게 소멸하고 있습니다. 현재 시장은 이 위기를 구조적 리스크가 아닌 일시적인 변동성으로 해석하며 유가의 하향 안정 국면을 예상하고 있습니다.

국제유가가 하락세로 전환하는 것은 공공요금제에 묶인 유틸리티 업계에게 직접적인 수혜로 작용합니다. 유가 하락은 LNG 수입 단가와 발전용 연료비(SMP)를 낮춰 한국전력의 구입 전력비 부담을 획기적으로 줄여줍니다. 여기에 SMP 상한제가 병행되면, 유가가 낮아진 상태에서 요금 인상 없이도 마진이 확대되는 '이중 효과'가 발생합니다.

원가 절감의 물결 위에 올라탄 원전 모멘텀

단순 비용 절감을 넘어 한국전력의 밸류에이션 재평가를 이끄는 핵심은 원전 시장 진출입니다. 한미 핵잠수함 실무협의에서 대미 투자 3,500억 달러 협상에 한국 벤더 우선권이 명시되며 수혜 기대감이 고조되었습니다. 특히 NRC 설계인증을 획득한 유일한 비미국 노형인 APR1400은 미국 대형원전 10기 착공 목표와 맞물려 현실적인 수출 기회가 되고 있습니다. 중동 긴장이 인도-태평양 안보 협력을 촉진하며 이 흐름을 가속화하고 있어, 아직 시장이 반영하지 못한 구조적 변화가 진행 중입니다.

호르무즈 해협의 봉쇄가 장기화되거나 미중 협상이 결렬될 경우 유가가 다시 급등하여 유틸리티의 비용 부담이 재증가할 수 있습니다. 또한, SMP 상한제 도입 시기가 예상보다 늦어지거나 완화되지 않을 경우 실적 개선 폭이 축소될 수 있습니다.