금리 충격에도 무너지지 않는 귀금속, 구조적 하단이 두꺼워지는 순간

최근 금과 은 가격이 사상 최고치 대비 각각 25%, 46%나 급락하며 시장이 공포에 떨고 있습니다. 하지만 이 하락은 수요가 사라져서가 아니라 중동 분쟁으로 인한 에너지 가격 폭등과 인플레이션 우려가 연준의 금리 인상 기대를 부추겼기 때문입니다. 즉, 펀더멘털 붕괴가 아닌 실질금리 상승에 따른 기술적 조정일 뿐입니다. 중앙은행의 매수와 공급 부족이라는 구조적 하단은 오히려 더 단단해졌기에, 이는 매수의 기회로 해석해야 합니다.

핵심은 '가격'이 빠졌어도 '구조'는 견고하다는 점입니다. 1분기 전 세계 중앙은행의 금 순매입량이 244톤으로 25년 만의 최대치를 기록했으며, 중국을 비롯한 신흥국 중앙은행은 외환보유액 내 금 비중을 평균(27%)인 9% 수준에서 더 늘릴 여력이 큽니다. 은의 경우 2026년까지 6년 연속 공급 부족이 예상되는데, 공급의 70%가 구리 등 다른 금속의 부산물이라 가격이 올라도 독립적인 증산이 불가능합니다. 이러한 물리적 한계가 조정 구간마다 구조적 수요를 흡수하며 하단을 받치고 있습니다.

제련사의 이익 지속성과 미국 인프라 수혜

단기 변동성 속에서도 고려아연과 LS MnM은 높은 회수율과 낮은 제련비(TC)로 이익 체력을 유지하고 있습니다. 특히 중장기적으로 고려아연은 미국의 전략광물 파트너십을, LS는 전력 인프라 구축을 통해 안정적인 성장 동력을 확보했습니다. 2030년 미국 내 제련소 투자가 본격화되면 구리 캐파 증설과 게르마늄·갈륨 신규 생산이 밸류에이션을 상향시킬 것입니다. 시장은 아직 이 구조적 변화와 중동 정세 안정 시 헤지 수요 재편을 완전히 반영하지 못하고 있습니다.

중동 정세가 급격히 안정되어 에너지 가격이 하락하면 인플레이션 우려가 해소되며 금리 인하 기대감이 커져 금리가 다시 상승할 수 있습니다. 또한 달러 강세가 장기화될 경우 비금속 자산인 금의 매력도가 상대적으로 낮아져 단기 조정 기간이 길어질 수 있습니다.