중국 부동산 붕괴 속, 석탄과 철강의 '역설적' 강세

지금 글로벌 원자재 시장은 모순으로 가득 차 있습니다. 중국은 부동산 투자 증가율이 -16.2%로 추락하며 내수 수요가 최악이지만, 오히려 인프라 투자와 에너지 안보 문제로 인해 석탄과 철강 가격이 버티고 있죠. 특히 인도네시아가 국영기관을 통해 석탄 수출을 독점 관리하겠다고 선언하면서 자원 민족주의가 확산되고 있습니다. 이는 단순한 공급 차질을 넘어, 글로벌 자원의 재편이라는 구조적 변화를 의미합니다.

구체적인 수치를 보면 그 긴장감이 더 선명해집니다. 중국 샨시성 탄광 사고 이후 원료탄 CFR 가격은 지속 강세 중이며, 대련 원료탄 선물가격은 전년 동기 대비 무려 37.4%나 상승했습니다. 반면 중국 철강 Roll-Margin은 -26.5%로 급락해 흑자 철강사 비중이 0%에 가까워지는 등 제조사는 고통스럽습니다. 하지만 인도네시아의 석탄 수출 통합 관리(9월부터 승인제)는 연료탄 가격 하방 압력을 차단할 강력한 변수가 되고 있습니다.

수요 부진은 일시적, 공급 독점은 영구적이다

여기서 핵심은 '가격'이 아닌 '권력'의 이동입니다. 중국 철강사들은 원료비 상승과 제품 가격 약세 사이에서 마진 압박을 받고 있지만, 자원을 통제하는 인도네시아와 호주, 그리고 공급 차질이 있는 캐나다·페루 등의 광산 기업들은 오히려 강세를 보이고 있습니다. 연준의 매파적 기조로 달러가 강세인 상황에서도 석탄과 철광석 가격이 버틴다는 것은, 시장이 이미 '공급의 불확실성'을 가격에 반영하고 있음을 의미합니다. 아직 시장은 이 구조적 공급 쇼크를 과소평가하고 있습니다.

미국과 이란의 종전 MOU 합의가 장기화되며 유가가 급락하면, 전반적인 commodity(원자재) 시장 심리가 위축될 수 있습니다. 또한 중국 인프라 투자 증가율이 +0.8%로 미미한 수준이라, 원료탄 가격 상승분이 최종 제품 가격으로 전가되지 못해 중류 제조사의 손실이 확대될 위험이 있습니다.