두산밥캣

시가총액 5.5 조 원이면 서울 강남 빌딩 한 채 값도 안 되는데, 북미 소형 건설장비 시장 Top-Tier 기업인 두산밥캣을 이 가격에 살 수 있다니, PER 10 배대라는 건 마치 '할인 행사'를 하는 셈이다.

왜 지금 봐야 하냐고? 딜러 재고가 바닥을 치고 있어서다. 북미 딜러 재고가 3~3.5 개월 수준으로 줄어든 건, 금리 인하를 기다리며 미뤘던 수요가 이제 '리스토킹(재주문)'으로 폭발할 준비가 됐다는 신호다. 관세 리스크는 멕시코 공장 가동으로 상쇄되고, 판가 인상은 수익성을 끌어올릴 텐데, 시장은 아직 이 회복세를 주가에 반영하지 못하고 있다.

핵심은 실적 턴어라운드와 원가 절감이다. 2026 년 영업이익이 전년 대비 16% 급증할 것으로 예상되며, 멕시코 공장 준공으로 생산 단가가 10% 이상 떨어질 전망이다. 이는 곧 순이익 증가로 이어져 주주환원율 40% 를 유지하며 배당 수익률까지 3.5% 대로 올라가는 '이중奏'가 시작된다.

딜러 재고 소진 + 멕시코 공장 가동, 두산밥캣의 'V 자 반등' 시나리오 완성

증권사 리포트는 'Bottom-up 관점에서 판매량 성장이 예상된다'고 조심스럽게 말하지만, 내 해석은 더 명확하다. 딜러 재고가 바닥을 친 지금이 바로 주가가 가장 싸게 형성된 타이밍이다. 현재 시가총액 5.5 조 원은 2026 년 예상 영업이익 7,956 억 원을 기준으로 PER 10 배 수준인데, 이는 성장주로서는 터무니없이 낮은 밸류에이션이다. 멕시코 공장 가동과 판가 인상이 맞물려 2026 년 영업이익률이 8.5% 로 회복되면, 적정 시총은 최소 6 조 원에서 7 조 원 사이로 재평가받아야 마땅하다.

2024 년 영업이익 6,860 억 원 (OPM 7.8%) 에서 2025 년 일시적 둔화 후 2026 년 7,956 억 원 (OPM 8.5%) 으로 회복될 전망이다. EPS 는 2025 년 4,204 원에서 2026 년 5,660 원으로 35% 급증하며, PER 은 현재 10.7 배에서 9.2 배 수준으로 떨어질 정도로 저평가되어 있다. 시가총액 대비 영업이익 규모를 보면, 이 성장률에 이 가격은 사실상 '공짜'나 다름없다.

미국 금리 인하가 지연될 경우 딜러 재고 소진 속도가 더뎌져 실적 회복이 늦어질 수 있다. 또한 멕시코 공장 가동 일정이나 관세 정책 변화 등 외부 변수로 인해 원가 절감 효과가 예상보다 낮아질 경우 수익성 개선 폭이 축소될 수 있다.

시가총액 5.5 조 원인 이 회사가 딜러 재고 소진과 멕시코 공장 가동으로 2026 년 영업이익 8,000 억 원 시대를 연다면 적정시총은 최소 6.5 조 원에서 7 조 원까지 갈 수 있다. 현재 가격 57,700 원은 이 성장성을 반영하지 않은 저평가 구간이므로, 지금 당장 매수해야 할 종목이다.