옵티코어

시가총액 2,384 억 원인데, 영업이익이 마이너스인 이 회사가 AI 데이터센터용 광트랜시버로 성공하면 시가총액 5,000 억 원 이상으로 재평가될 수 있는 '하이 리스크 하이 리턴' 구조다.

왜 지금 봐야 하는가? 국내 통신 3 사 (SKT, KT, LGU+) 가 AI 데이터센터 구축에 박차를 가하면서 국산 광트랜시버 수요가 급증하고 있기 때문이다. 옵티코어는 SKT 와의 오랜 거래 관계를 바탕으로 레퍼런스를 확보했고, 현재 400G/800G 제품 공급을 시작하며 매출 구조를 '레거시 통신'에서 '고수익 데이터센터'로 전환하는 결정적 시점에 있다. 만약 이 전환이 성공하여 AAOI(어플라이드 옵토일렉트로닉스) 처럼 밸류에이션 리레이팅이 일어난다면, 현재 주가는 턱없이 저평가된 상태가 될 것이다.

핵심 트리거는 실적의 극적인 반전이다. 2025 년 말까지 누적 167 억 원의 수주를 확보했으며, 이는 연간 매출 200 억 원 규모의 기존 사업 대비 매우 유의미한 수치다. 특히 데이터센터용 광트랜시버 비중이 2025 년 43% 에서 2026 년 70%, 2027 년 82% 로 급증할 것으로 예상되며, 영업이익률도 -12% 에서 23% 까지 개선될 전망이다. 이는 단순한 수주 증가를 넘어 사업 모델의 근본적인 체질 개선을 의미한다.

AAOI 의 성공 사례가 옵티코어에도 적용된다면 시총은 현재 대비 2 배 이상으로 도약할 수 있다

증권사 리포트는 AAOI(미국 광모듈 기업) 의 사례를 들어 밸류에이션 리레이팅 가능성을 제기하지만, 시장의 냉정한 시선은 아직 '실제 실적'을 기다리고 있다. 옵티코어의 현재 주가는 이미 52 주 최고가 근처 (4,885 원) 에 형성되어 있어, 향후 수주 성과가 기대만큼 나오지 않을 경우 주가 조정 폭이 클 수 있다. 하지만 만약 데이터센터용 매출 비중이 70% 를 넘어가고 영업이익률이 10% 이상으로 개선된다면, 현재 시가총액 2,384 억 원은 턱없이 낮다. AAOI 처럼 성장성이 입증될 경우 적정 시가총액은 최소 5,000 억 원 (주가 6,000 원 이상) 까지 도달할 수 있으며, 이는 현재 가격 대비 20% 이상의 상승 여력이 있음을 시사한다.

2024 년 기준 매출 23 억 원, 영업이익 -7 억 원으로 적자 상태이나, 2025~2026 년에는 매출 급증과 함께 흑자 전환이 예상된다. PBR 은 8 배대로 높게 형성되어 있으나, 이는 성장 기대감이 선반영된 결과다. EPS 는 -220 원에서 2027 년에는 양수로 전환될 것으로 보이며, PER 은 적자가 해소되는 시점부터 급격히 낮아질 것이다. 현재 시가총액 대비 영업이익 규모는 마이너스이나, 향후 2 년 내 영업이익이 50~100 억 원대로 도약한다면 PER 10 배 내외로 평가받을 때 주가는 훨씬 더 높게 형성될 수 있다.

가장 큰 리스크는 지배구조와 자금 조달 문제다. 최대주주 변경과 복수의 자본거래 이력이 있으며, 미상환 전환사채 (CB) 가 약 311 억 원 규모로 잔존해 있어 향후 주식 희석 (오버행) 부담이 상존한다. 또한, AI 데이터센터 구축 속도가 지연되거나 국산 광트랜시버 수급 이슈가 해결되지 않을 경우, 기대했던 실적 개선이 늦어질 수 있다.

시가총액 2,384 억 원인 이 회사가 통신사 중심의 레거시 사업에서 AI 데이터센터용 고수익 사업으로 성공적으로 전환한다면 적정 시가총액은 최소 5,000 억 원까지 갈 수 있다. 현재 가격은 이미 기대감이 일부 반영되어 있으나, AAOI 의 성공 사례와 국내 국산화 니즈를 고려할 때 '중립'보다는 '매수'의 잠재력이 충분하다. 다만, 전환사채 희석 리스크가 상존하므로 분산 매수와 실적 확인을 병행하는 것이 현명하다.