코셈

시가총액 860 억 원이면 서울 강남 빌딩 한 채 값도 안 되는데, 이 돈으로 전 세계 반도체 공정에 들어갈 차세대 분석 장비 기술을 사들이는 셈이다.

왜 지금 봐야 하는가? 코셈은 현재 시가총액 860 억 원이라는 '소형' 규모지만, 사업의 본질은 거대하다. 기존 연구용 장비 매출만으로는 PER 37 배라는 비싼 가격이지만, 2026 년부터 본격화될 반도체 양산 부품 공급이 시작되면 이 회사의 시가총액은 최소 1 조 2 천 억 원까지 재평가받을 수 있다. 지금 이 타이밍에 안 보면, 파크시스템스가 AFM 상업화 이후 주가가 5 배 이상 뛰었던 것처럼 코셈의 '산업용 전환'을 놓치게 된다.

무슨 일이 벌어지고 있나? 핵심은 '이온건 모듈'과 '대기압 SEM'이다. 이미 AP 시스템에 이온건 모듈 3 대를 공급하며 반도체 양산 라인 진입의 첫발을 뗐다. 이 부품은 한 번 채택되면 10~15 년간 반복 공급되는 구조로, 양산 적용 시 연간 수백억 원 규모의 매출이 추가될 전망이다. 또한 그래핀 멤브레인 기술을 기반으로 한 대기압 SEM 은 진공 없이도 분석이 가능해 산업 현장으로의 확장이 확실시된다.

연구용 장비에서 반도체 양산 부품 공급자로, PER 37 배가 아닌 성장주 밸류에이션으로

증권사 리포트는 '2026 년 성장 구간 진입'을 조심스럽게 언급했지만, 편집장의 해석은 더 강하다. 시장은 아직 코셈을 '매출 147 억 원의 작은 연구용 장비 회사'로만 보고 있다. 하지만 이온건 모듈이 반도체 양산 라인에 정착하면, 이는 단순 매출 증가를 넘어 '반도체 핵심 부품 기업'으로의 체질 변화다. 현재 시총 860 억 원은 연구용 매출 기반의 PER 37 배 (실제 손익 기준) 에 가깝지만, 산업용 고가 장비와 반복 공급 모델이 적용되면 PER 20~30 배를 받아도 시총 1 조 2 천 억 원 이상은 충분히 가능하다. 시장의 눈높이가 '소형 연구장비'에서 '반도체 부품 수혜주'로 바뀌는 순간, 현재가는 바닥일 가능성이 높다.

매출은 2023 년 137 억 원에서 2024 년 147 억 원으로 성장했으나, 판관비 증가로 2025 년 예상 영업이익 -15 억 원, EPS -153 원으로 적자로 전환될 전망이다. 현재 PER 은 손익 기준 마이너스이나, PBR 4.47 배는 기술 기업으로서의 자산 가치를 반영하고 있다. 시총 860 억 원 대비 영업이익이 마이너스인 것은 일시적 투자 비용 증가 때문이며, 향후 이온건 모듈 양산 시 영업이익률은 급격히 개선될 것으로 예상된다.

가장 큰 리스크는 대기압 SEM 의 상업화 지연이다. 그래핀 멤브레인 기술이 실제 산업 현장에서 안정적으로 검증되지 못하면 고부가가치 매출 창출이 늦어질 수 있다. 또한, 반도체 장비 부품 공급이 예상보다 더디게 진행되어 2026 년 성장 시나리오가 무산될 경우, 현재 주가는 연구용 장비 기업으로서의 저평가 수준으로 회귀할 위험이 있다.

시가총액 860 억 원인 이 회사가 반도체 양산 부품 공급자로 성공하여 연간 수백억 원 매출을 창출한다면 적정 시총은 최소 1 조 2 천 억 원 (주가 2 만 5 천 원) 이상이다. 현재 주가는 기술적 리스크를 반영한 저평가 구간이며, 2026 년 상업화 임박이라는 명확한 트리거가 있으므로 지금이 매수할 타이밍이다.