세아제강

시가총액 3,937 억 원은 서울 강남의 빌딩 한 채 값도 안 되는데, 이 가격에 전 세계 LNG 와 해상풍력 인프라를 만드는 핵심 기업 지분을 사게 된다.

지금 세아제강을 안 보면 손해인 이유는 '저평가'와 '변화'가 동시에 오고 있기 때문입니다. 현재 주가는 PER 9 배, PBR 0.35 배로 역사적 저점 수준인데, 이는 시장이 OCTG(유정관) 부진과 내수 침체를 과잉 반영한 결과입니다. 시총 대비 영업이익 규모를 보면, 향후 실적 반등 시 시가총액이 현재보다 20% 이상 상승할 여력이 충분합니다.

4 분기 별도 영업이익이 전년 동기 대비 91.8% 급감했지만, 시장 예상치를 35% 상회하며 흑자전환에 성공했습니다. 이는 신안우이 해상풍력 프로젝트 납품으로 인한 판매량 증가와 라인파이프 수출 수익성 개선 (미드싱글대) 이 핵심 동력이 되었습니다. 특히 내수 영업이익률이 전분기 대비 1%p 개선되며 1% 대로 턴어라운드한 점은 하방 경직성을 확인시켜 줍니다.

유가 급등 시 OCTG 마진 회복, 목표주가는 20 만 원까지

증권사는 OCTG 부진을 우려하며 보수적인 목표주가를 제시했지만, 저는 이 부분이 시장의 '과도한 공포'라고 봅니다. 미국-이란 갈등으로 호르무즈 해협 봉쇄 우려가 지속되면 유가가 급등하고, 이는 수년간 투자 부족으로 인한 북미 원유 업스트림 재개 활동을 촉발할 것입니다. 구조적으로 OCTG 수요 회복이 불가피하며, 이 경우 50% 관세 부담을 고객사로 전가하는 마진 개선 시나리오가 현실화됩니다. 현재 주가는 이러한 'OCTG 모멘텀 재점화'를 전혀 반영하지 않은 채 PBR 0.35 배라는 초저평가 수준에 머물러 있습니다.

2024 년 영업이익 2,039 억 원에서 2025 년은 500 억 원으로 급감할 전망이나, 2026 년에는 714 억 원으로 회복될 것입니다. EPS 는 2025 년 10,714 원에서 2026 년 18,534 원으로 약 73% 성장하며, PER 은 13 배에서 7.5 배로 낮아집니다. 현재 시가총액 3,937 억 원 대비 영업이익 규모는 매우 작게 보이지만, 이는 일시적 충격이며 향후 2 년간 이익이 2 배 이상 불어날 것입니다.

미국 E&P 기업들의 CAPEX 기조가 여전히 보수적이어서 유가 상승에도 OCTG 수요 회복이 더디게 나타날 수 있습니다. 또한 내수 강관 가격 인상 시도가 명확한 개선 요인으로 작용하지 않을 경우, 실적 반등 속도가 지연될 수 있습니다.

시가총액 3,937 억 원인 이 회사가 OCTG 모멘텀 재점화와 해상풍력 프로젝트 인식으로 인해 적정시총 4,400 억 원 (주가 15.5 만 원) 이상까지 갈 수 있습니다. 현재 가격은 시장이 과잉 공포로 만든 '초저평가' 구간이므로, 지금 가격이 매수 기회입니다.