티에이치엔

시가총액 1757 억 원이면 현대차 SUV 라인업의 핵심 부품 공급망 전체를 손에 쥔 셈인데, 이 가격에 PER 3 배도 안 되는 건 시장이 실체를 놓치고 있다는 뜻이다.

지금 이 타이밍에 티에이치엔을 봐야 하는 이유는 '실적의 질적 변화'가 시가총액에 전혀 반영되지 않았기 때문이다. 과거 단순 부품 조립업으로 치부받던 이 회사가, 고단가 SUV 와 전기차 모델 중심의 믹스 개선과 대규모 M&A 를 통해 영업이익률이 7% 대로 도약했다. 시가총액 1757 억 원이라는 규모는 오히려 '작은 기업'처럼 취급받으며, 동종 업계 평균 PER 보다 훨씬 낮은 수준에서 거래되고 있다.

2025 년 실적은 매출 9891 억 원, 영업이익 700 억 원으로 전년 대비 126% 급증했다. 이는 팰리세이드/투싼 등 고단가 SUV 의 연식 변경과 브라질 HB20 신형 출시라는 '고단가 모델 효과'와, 관계사인 제이에스엔의 와이어링 하네스 사업부 98 억 원 매입이라는 '규모의 경제 효과'가 합쳐진 결과다. 특히 영업이익률이 4.8% 에서 7.1% 로 2.3%p 급등하며, 단순 매출 증가를 넘어 수익성 구조가 근본적으로 개선되었다.

PER 3 배에 영업이익률 7%, 시장이 놓친 '실질적 성장주'의 정점

증권사 리포트는 PBR 0.9 배 등 밸류에이션이 낮다고 언급하지만, 이는 과거 저조한 이익잉여금과 고객 의존도 리스크를 반영한 과도한 할인이다. 실제로 2025 년 영업이익률 7% 를 유지한다면, 동종 업계 평균 PER 10~12 배를 적용해도 현재 주가 (9760 원) 는 터무니없이 싸다. 시장이 '단순 부품사'라는 편견으로 시총을 1757 억 원에 묶어두는 동안, 실제 기업 가치는 2 조 5 천억 원 수준까지 올라갈 잠재력을 가지고 있다. 이 괴리는 곧 해소될 것이다.

2024 년 EPS 1,769 원 (PER 1.8 배) 에서 2025 년 EPS 2,300 원 이상 (추정 PER 4.2 배) 으로 급등할 전망이다. 매출은 6511 억 원에서 9891 억 원으로 52% 성장했고, 영업이익률은 4.8% 에서 7.1% 로 개선되었다. 시가총액 대비 영업이익 규모 (700 억 원) 가 현재 주가 수준에서는 터무니없이 크며, 동종 업계 평균 PER(약 10 배) 적용 시 적정 EPS 는 2300 원 이상이다.

현대차 등 주요 고객사의 모델 사이클 하락 시 매출과 이익률이 동시에 급감할 수 있다. 구리 가격 급등으로 원가 부담이 커져 영업이익률 개선세가 둔화될 경우, 현재 저평가 논리가 무너질 수 있다.

시가총액 1757 억 원인 이 회사가 영업이익률 7% 를 유지하며 성장한다면 적정 시총은 최소 2 조 5 천억 원 (주가 14000 원 이상) 까지 갈 수 있다. 지금 가격은 실적 개선 속도를 반영하지 않은 '과도한 저평가' 상태이므로, 단기간 내 주가 재평가가 예상되어 강력히 매수한다.