SK스퀘어

시가총액 75 조 원인데 순이익이 21 조 원이면 PER 3.5 배, 시가총액의 절반 이상을 차지하는 SK 하이닉스 지분 가치만으로도 현재 주가가 '할인'된 상태다.

지금 이 타이밍에 안 보면 손해인 이유는 명확하다. 시장이 SK 스퀘어를 단순한 지주회사가 아니라, 현금창출력이 막강한 '현금주머니'로 인식하지 못하고 있기 때문이다. 시가총액 75 조 원 중 약 46% 가량 할인된 상태인데도 불구하고, 주주환원 정책이 구체화되면서 이 할인이 사라질 조짐이다. 특히 2026 년부터 자사주 매입과 현금배당이 동시에 시작되는 구조는 현재 가격에 대한 강력한 하방 지지선이 된다.

핵심 트리거는 두 가지다. 첫째, SK 하이닉스의 ADR 발행으로 글로벌 투자자의 접근성이 확대되면 SK 스퀘어의 지분 가치 (NAV) 가 재평가될 것이다. 둘째, 주주환원 정책이 구체화되어 2026 년부터 3,100 억 원 규모의 자사주 매입과 현금배당이 확정되었다는 점이다. 이는 단순한 기대감이 아니라 실제 현금 흐름으로 이어지는 확실한 실적 개선 요인이다.

NAV(순자산가치) 대비 46% 할인, 시장이 놓친 '공짜' 기회

증권사 리포트는 NAV 대비 35% 할인을 목표가 산정의 기준으로 삼고 있지만, 이는 보수적인 접근이다. 현재 SK 스퀘어의 시가총액은 약 79 조 원인데, 보유 자산 (SK 하이닉스 지분 등) 의 순자산가치는 약 150 조 원에 달한다. 즉, 시장이 이 회사의 가치를 절반도 인정하지 않고 있는 셈이다. SK 하이닉스 주가가 상승하면 SK 스퀘어의 지분 가치도 비례하여 오르게 되는데, 현재 주가는 이를 전혀 반영하고 있지 않다. 시가총액 75 조 원에 불과한데 실제 자산 가치는 그 두 배 가까이 되는 구조이므로, 이 괴리가 좁혀지는 과정에서 주가는 자연스럽게 상승할 수밖에 없다.

2026 년 예상 매출액은 25.8 조 원, 영업이익은 22.4 조 원으로 추정된다. EPS 는 16 만 원 수준에 달하며 PER 은 3.7 배로 매우 낮다. PBR 역시 1.6 배로 순자산가치 대비 할인된 상태이며, ROE 는 55% 를 상회하는 압도적인 수익성을 보인다. 시총 75 조 원 대비 영업이익 22 조 원이면 PER 3 배대라는 말은, 이 회사가 현재 가격에 비해 매우 싸다는 것을 의미한다.

가장 큰 리스크는 SK 하이닉스 주가의 급락이다. SK 스퀘어 수익의 대부분이 SK 하이닉스에 의존하므로, 모기업 주가가 하락하면 NAV 재평가 효과가 사라지고 주가도 동반 하락할 수 있다. 또한, 자사주 매입이나 현금배당 계획이 예상보다 지연되거나 축소될 경우 주주환원 기대감이 꺾여 단기 조정받을 수 있다.

시가총액 75 조 원인 이 회사가 SK 하이닉스 지분 가치와 강력한 주주환원 정책이라는 두 가지 무기를 가지고 있다면, 적정시총은 97 조 원 (목표가 74 만 원) 이상으로 갈 수 있다. 현재 가격 57 만 4 천 원은 NAV 대비 46% 할인된 상태이므로, 지금 가격은 '매수'할 만한 수준이다.