SK스퀘어

시가총액 65 조 원은 SK 하이닉스 한 기업의 가치 (약 115 조) 를 포함해 전체 포트폴리오 가치 (NAV 약 120 조) 의 절반도 안 되는 가격에, 사실상 '할인된 할인'을 받고 있는 상태다.

지금 이 타이밍에 SK스퀘어를 봐야 하는 이유는 단순한 주가 상승이 아니라, 회사가 가진 자산의 실제 가치가 시장 가격이 2 배 이상 차이 나는 '거대한 괴리'를 해소하기 시작했기 때문이다. 2026 년부터는 자사주 매입과 현금배당을 병행하며 주주환원을 강화하겠다는 정책이 발표되었고, 이는 단순한 호재가 아니라 NAV(순자산가치) 할인율을 30% 이하로 낮추겠다는 구체적인 목표다. 시총 65 조 원이라는 거대 규모를 가진 회사가 실제로는 '할인된 자산'을 싸게 사고 있는 구조이므로, 이 타이밍에 놓치면 손해다.

핵심 트리거는 SK 하이닉스의 실적 추정치가 연초 77 조 원에서 최근 165 조 원으로 급등하며 AI 메모리 수요 강세가 재확인된 점이다. 티맵 모빌리티 등 주요 포트폴리오의 EBITDA 개선세도 지속되어, 2026 년 영업이익이 31 조 원에 달할 것으로 예상된다. 증권사는 기존 목표가 84 만 원을 유지하며, NAV 할인율 조기 달성 가능성을 강조하고 있다.

NAV 120 조 원의 자산에 65 조 원만 지불하는 '초저평가' 구조

증권사 리포트는 NAV 할인율이 30% 이하로 축소될 것이라고 조심스럽게 언급했지만, 편집장의 해석은 더 명확하다. 현재 시가총액 65 조 원은 SK 하이닉스 (115 조) 와 비상장 자산 (약 45 조) 을 합친 순자산가치 (NAV) 약 120 조 원의 절반도 안 되는 가격이다. 시장은 여전히 '지주회사 할인'을 과도하게 적용하고 있지만, 현금배당과 자사주 매입이라는 강력한 주주환원 정책이 시작되면 이 괴리는 빠르게 좁혀질 것이다. 현재 49 만 원대 주가는 NAV 대비 약 50% 할인을 반영하고 있으나, 목표가인 84 만 원은 할인율 30% 수준을 의미한다. 즉, 시장은 아직 회사가 가진 '실질적인 부'를 제대로 평가하지 못하고 있다.

2026 년 예상 영업이익이 31 조 원에 달하며, 이는 전년 대비 250% 이상의 폭발적 성장을 의미한다. PER(주가수익비율) 은 2.6 배 수준으로, 이 성장률과 현금 흐름을 고려하면 역사적으로도 매우 낮은 수준이다. PBR(주가순자산비율) 은 1.3 배로 상승할 것으로 예상되지만, 이는 자산 가치의 재평가 과정일 뿐 과열이 아니다. 시총 대비 영업이익 규모가 압도적이어서 현재 가격은 '싼 것'이 아니라 '너무 싼' 상태다.

만약 SK 하이닉스의 메모리 가격 회복세가 예상보다 더디게 진행되어 실적 추정이 하향 조정된다면, NAV 기반의 가치 평가는 일시적으로 무너질 수 있다. 또한, 비상장 자산 (티맵 등) 의 유동화 속도가 지연되거나 매각 대금이 기대에 미치지 못할 경우, 주주환원 재원이 부족해져 정책 이행이 늦어질 수 있다.

시가총액 65 조 원인 이 회사가 NAV 120 조 원의 자산을 보유하고 있고, 2026 년부터는 현금배당과 자사주 매입으로 주주환원을 강화한다면 적정시총은 최소 85 조 원 (주가 65 만 원) 에서 최대 100 조 원 (주가 76 만 원 이상) 까지 갈 수 있다. 지금 가격 49 만 원은 NAV 할인율이 50% 수준인 초저평가 구간이므로, '매수'가 정답이다.