삼성증권

시총 8.5 조원에 불과한데, 1 분기만 영업이익이 전년 동기 대비 60% 넘게 터져나가는 성장세라면 PER 7 배는 사실상 '할인 행사' 수준이다.

지금 이 타이밍에 안 보면 손해인 이유는 채권 금리 상승이라는 악재에도 불구하고, 오히려 트레이딩과 자산관리 부문에서 수익이 폭발하고 있기 때문입니다. 시장이 채권 평가손실만 보고 공포에 질려 있는데, 실제 핵심 사업부인 브로커리지와 이자수익은 두 자릿수 성장을 기록하며 이를 완벽하게 상쇄하고 있습니다. 시총 대비 영업이익 규모가 급격히 커지는 순간인데도 주가는 여전히 저평가 구간을 맴돌고 있어, 이 괴리를 바로잡는 과정이 곧 상승으로 이어질 것입니다.

1 분기 지배주주순이익이 3,936 억 원으로 전년 동기 대비 58.5% 급증할 것으로 예상됩니다. 특히 브로커리지 수수료손익이 2,979 억 원으로 전년 대비 108% 폭등하며 실적의 주춧돌을 세웠고, 신용공여 잔고 확대에 따른 이자수익도 32.8% 증가했습니다. 채권 금리 상승이라는 불리한 환경 속에서도 운용자산 다변화로 트레이딩 수익이 개선되며, 컨센서스 대비 21% 이상 초과 달성할 확실성이 있습니다.

채권 손실 공포를 이겨낸 '수익 폭발'의 시작

증권사 애널리스트들은 채권 평가손실 부진을 우려하며 조심스럽게 전망했지만, 저는 이것이 오히려 하방 경직성을 확인하는 신호로 봅니다. 시장이 아직 반영하지 못한 핵심은 '트레이딩과 자산관리 부문의 수익 다변화'입니다. 과거에는 보수적인 운용으로 트레이딩 실적이 부진했으나, 이제는 Pre-IPO 및 ETF LP 등 새로운 수익원이 가동되며 채권 손실을 상쇄하고 있습니다. 현재 시가총액 8.5 조원은 영업이익이 급증하는 이 성장세를 반영하지 못한 채, 과거의 저성장 기조로만 평가받고 있는 상태입니다. 따라서 적정 PER 7~8 배를 적용할 때 시가총액은 최소 10 조 원에서 12 조 원까지 재평가될 여지가 충분합니다.

2026 년 예상 EPS 는 13,905 원으로 전년 대비 급등하며, PER 은 7.0 배 수준에 머무릅니다. PBR 은 1.08 배로 순자산 가치와 거의 동등한 수준이며, ROE 는 19.4% 로 자본 효율성이 극대화됩니다. 영업이익은 1 분기만 4,953 억 원으로 전년 동기 대비 60% 이상 증가할 전망입니다. 시총 8.5 조원에 비해 연간 영업이익이 2 조 원을 상회하는 구조로, 이 가격대는 성장주로서는 터무니없이 싼 수준입니다.

만약 채권 금리가 급격히 상승하여 금융자산 평가손실이 예상보다 크게 발생하면 단기적인 주가 하방 압력이 가중될 수 있습니다. 또한 대형 IB 딜 부재로 인한 수수료 수익의 일시적 둔화 가능성도 존재하지만, 이는 전체 실적 성장세에 비해 영향이 제한적입니다.

시가총액 8.5 조원인 이 회사가 영업이익 60% 급증과 ROE 19% 달성이라는 강력한 모멘텀을 가지고 있다면 적정시총은 최소 10.3 조 원 (주가 11.5 만 원) 에서 12.2 조 원 (주가 14.5 만 원) 까지 갈 수 있습니다. 지금 가격인 9.5 만 원은 이 성장성을 반영하지 못한 저평가 구간이므로, 당장 매수하여 보유할 가치가 충분합니다.