한전KPS

시가총액 2.5 조 원이면 국내 원전 유지보수 시장의 절대 강자이자, 향후 10 년간 터질 해외 원전 정비 수주 잔고를 사실상 싼값에 사들이는 셈이다.

왜 지금 봐야 하는가? 한전KPS 는 단순한 플랜트 기업에서 '글로벌 원전 유지보수'의 핵심 플레이어로 재평가받고 있다. 과거에는 국내 화력발전소 정비 위주라 성장성이 제한적이라 평가받았으나, 이제 해외 노후 원전의 성능 개선 및 장기 정비 수요가 폭발할 시점이다. 특히 2026 년부터 본격화되는 루마니아 체르나보다 1 호기 등 대형 수주 분의 매출 인식이 시작되면서, 단순한 실적 회복을 넘어 밸류에이션 재평가 (Re-rating) 가 필요한 타이밍이다.

실적 턴어라운드는 이미 시작됐다. 1 분기 영업이익이 전년 대비 361% 급증하며 359 억 원을 기록했고, 이는 계획예방정비 준공 호기가 회복된 결과다. 더 중요한 건 미래 수주 잔고다. 체코 두코바니 5,6 호기 정비 수주 기대와 함께, 향후 글로벌 노후 원전 시장 진출로 매출 구조가 '단발성'에서 '장기 recurring(지속적)'으로 바뀐다. 2026 년 영업이익은 전년 대비 36% 급증할 것으로 예상되며, 이는 단순한 반등이 아닌 성장 궤도 진입을 의미한다.

시장 아직 모른다, 한전KPS 의 해외 원전 정비 포트폴리오가 가진 '10 년'의 가치

증권사 리포트는 보수적으로 현재 사업 가치를 평가하지만, 편집장은 시장의 눈이 아직 '해외 원전 장기 수주 잔고'의 가치를 제대로 반영하지 못했다고 본다. 체코 프로젝트 하나만으로도 향후 67 년간 연평균 매출 240 억 원, 영업이익률 13% 의 안정적인 현금창출원이 된다. 여기에 튀르키예, UAE 등 추가 16 개 프로젝트가 합쳐지면 시총 2.5 조 원은 터무니없이 작다. 현재 PER 16 배는 국내 화력 정비 기업 수준이지만, 해외 원전 유지보수 전문 기업이라면 PER 20 배 이상도 충분히 정당하다. 시장이 아직 이 '장기 현금 흐름'의 가치를 할인율에 반영하지 않은 채 평가하고 있다.

2024 년 영업이익 209 억 원에서 2025 년 일시적 둔화 (140 억 원) 를 겪었으나, 2026 년에는 190 억 원으로 회복되며 36% 성장할 전망이다. EPS 는 2026 년 3,525 원까지 올라 PER 16 배 수준을 유지한다. PBR 1.87 배는 역사적 평균 (약 1.5~1.7 배) 대비 약간 높지만, ROE 11% 대의 안정성과 높은 배당수익률 (약 4%) 을 고려하면 저평가 구간이다. 시총 대비 영업이익 규모가 매년 200 억 원대를 유지하며 현금 흐름이 탄탄해진다.

첫째, 해외 수주 일정 지연이나 공사 비용 상승으로 인해 예상 매출 인식이 늦어질 경우 밸류에이션 재평가가 지연될 수 있다. 둘째, 국내 탈석탄 정책으로 인한 화력발전소 정비 수요 감소 속도가 예상보다 빠를 경우, 전체 매출 구조의 안정성에 악영향을 줄 수 있다.

시가총액 2.5 조 원인 이 회사가 향후 10 년간 터질 해외 원전 정비 수주 잔고와 실적 턴어라운드를 고려할 때 적정 시총은 2.7 조 원 이상 (주가 6 만~7 만 2 천 원) 으로 재평가될 수 있다. 현재 5 만 5 천 8 백 원은 시장의 보수적 평가를 반영한 저평가 구간이므로, 지금 매수하여 장기 성장 모멘텀을 잡는 것이 유리하다.