GS건설

시가총액 3 조 원이면 국내 건설사 중 가장 싼 밸류에이션인데, 사실은 원전이라는 미래 성장 동력을 담보로 한 '옵션'이 붙어 있는 상태다.

지금 GS건설을 안 보는 건, 시가총액 3 조 원짜리 회사가 향후 5 년간 국내·해외 원전 수주에서 핵심 파트너로 부상할 확률이 높다는 사실을 모르고 넘어가는 것과 같다. 현재 주가는 주택경기 침체 우려에 눌려 PBR 0.6 배 수준으로 역사적 저점 근처인데, 이는 원전 수주 가능성이라는 거대한 호재가 완전히 반영되지 않은 상태다. 시총 대비 영업이익이 2026 년 470 억 원까지 회복될 것으로 예상되는데, 이 가격에 이 성장성을 매수하지 않는 건 어리석은 일이다.

1 분기 영업이익이 시장 컨센서스 (1,044 억) 를 상회하는 1,214 억 원을 기록하며 흑자 전환의 신호탄을 쏘아 올렸다. 특히 주택건축 부문의 수익성이 10% 대를 유지하며 실적 하단을 방어하고 있고, 2027 년 데이터센터 착공과 함께 외형 성장이 재개될 전망이다. 가장 중요한 건 한수원 대형 원전 해외 수주 시 비주관사 참여 가능성이 매우 높다는 점이다.

시장의 눈에는 '건설사'로 보이지만, 내 눈엔 '원전 수주'라는 거대 옵션이 달린 기업

증권사 리포트는 조심스럽게 '비주관사 참여 가능성'이라고 말하지만, 내가 보는 진짜 의미는 이렇다. GS건설은 이미 신한울 원전 시공 비주관사로 참여한 경험이 있고, 내부에 100 명 규모의 전문 원전 팀을 보유하고 있다. 현재 국내 원전 시공사 수가 부족해 한수원이 수주할 때 GS건설이 주관사로서 참여할 가능성도 배제할 수 없다. 시장은 아직 이 '원전 수주'라는 시나리오를 주가에 반영하지 않고 있는데, 만약 실제 수주가 확정된다면 밸류에이션은 현재 수준 (PBR 0.6 배) 을 훨씬 뛰어넘어 재평가될 것이다.

2025 년 영업이익 438 억 원 → 2026 년 470 억 원 → 2027 년 502 억 원으로 꾸준한 회복세를 보인다. 현재 PER 11 배, PBR 0.63 배는 역사적 평균보다 훨씬 낮은 수준이다. 시총 3 조 원 대비 영업이익이 2026 년 기준 약 1.5% 수준인데, 이는 성장성이 재개될 경우 PER 8~10 배로 자연스럽게 수렴할 만큼 저평가되어 있다.

가장 큰 리스크는 원전 수주 실패다. 만약 한수원 수주에서 GS건설이 제외된다면, 현재 주가에 반영된 '성장 기대감'이 사라져 PBR 0.5 배 수준으로 다시 하락할 수 있다. 또한 고금리 장기화로 주택 분양 물량 소화 부진이 지속될 경우, 단기 실적 회복세가 둔화될 가능성도 염두에 둬야 한다.

시가총액 3 조 원인 이 회사가 향후 원전 수주 파트너로 확정된다면 적정 시총은 최소 3.6 조 원 (42,000 원) 에서 최대 5.5 조 원 (55,000 원) 까지 갈 수 있다. 현재 가격 35,550 원은 이 성장성을 고려할 때 충분히 매력적인 진입 포인트다. 당장 매수해도 늦지 않았다.