원전 모멘텀, 비주간사도 놓치지 마세요

지난해 현대건설과 대우건설이 원전 수주 기대감으로 주가가 급등하며 시장이 주목했지만, 정작 DL이앤씨와 GS건설 같은 비주간사 경험 기업들은 상대적으로 소외되고 있습니다. 하지만 이는 오해입니다. 국내 원전 프로젝트는 대부분 공동이행·공동시공 방식으로 추진되어 왔기 때문에, 비주간사 역시 지분율에 따라 직접 시공에 참여하며 주간사와 동일한 수준의 노하우를 축적해 왔습니다. 따라서 단순히 '주간사'라는 타이틀만 보고 밸류에이션을 매기는 것은 산업의 구조적 실체를 놓치는 것입니다.

가장 결정적인 변화는 신한울 3,4호기 입찰 조건에서 나타납니다. 이번 입찰에서는 대표사 자격 요건이 10 년 이내 준공 실적 보유로 규정되어 있어, 과거 비주간사로 분류되던 기업들도 주간사 지위를 확보할 수 있는 길이 열렸습니다. 특히 대표사 유경험 업체 간 공동수급체 구성이 불가해, 삼성물산·현대건설·대우건설 중 1 개사만 주간사가 될 수 있는 구조에서 비주간사 2 개사의 총 지분율은 최대 49% 에 달합니다. 이는 과거 일부 사례의 1% 수준과 비교할 때 비주간사의 참여 비중이 결코 작지 않음을 의미하며, 실제 시공 책임도 구성원 전원이 분담하는 실질적인 수혜 구조입니다.

미국 시장 진출, 비주간사까지 포함된 'Team Korea'의 재평가

더 큰 기회는 미국 시장에 있습니다. 트럼프 행정부가 2030 년 대형 원전 10 기 착공 및 2050 년 발전용량 400GW 달성을 목표로 제시하며, APR1400 모델의 진출이 현실화되고 있습니다. 이는 Westinghouse 입장에서 기술 사용료와 장비 공급 계약을 통해 무위험 확정 수익을 확보할 수 있는 구조이며, 미국 입장에서는 단일 기업 의존 리스크를 줄이는 최적의 대안입니다. 특히 한미 관세 협상 결과 3,500 억 달러 규모의 대미 투자 약정이 체결되면서 한국 업체가 우선 선정될 가능성이 높아졌고, 이는 기존 주간사 중심의 공급망이 아닌 다수의 건설사가 참여하는 구조적 확장을 의미합니다. 시장이 아직 반영하지 못한 이 거대한 수혜 범위를 고려할 때, 비주간사 경험 기업들의 밸류에이션 격차는 점진적으로 축소될 것입니다.

만약 한전과 Westinghouse 간의 지식재산권 (IP) 합의가 지연되어 APR1400 수출이 막히거나, 미국 내 AP1000 모델의 추가 수주가 우선시될 경우 비주간사의 참여 기회가 축소될 수 있습니다. 또한 대미 투자 프로젝트 선정 과정에서 한국 업체가 우대받지 못하거나, 원전 건설 비용 초과로 인해 전체 산업의 수익성이 훼손되는 시나리오도 배제할 수 없습니다.