코스메카코리아

시가총액 8,352 억원은 동네 대형 쇼핑몰 한 채 값이지만, 이 회사는 미국 틱톡과 아마존에서 폭발적으로 성장하며 영업이익이 전년 대비 69%나 늘어난 '글로벌 화장품 공장'이다.

왜 지금 봐야 하냐고? 주가가 고점 대비 27% 조정받았지만, 실적은 오히려 더 탄탄해지고 있기 때문이다. 현재 PER 13 배는 연평균 20% 성장하는 기업에게는 터무니없이 싼 가격이다. 특히 미국 매출이 급증하며 영업이익률이 11% 대로 치솟고 있어, 이 가격에 이 성장성을 사지 않으면 나중에 후회할 것이다.

핵심은 미국 시장에서의 폭발적 성장이다. 1 분기 미국 매출은 전년 대비 4% 증가했으나, 이는 ELW 고객사의 일시적 둔화 때문이며 핵심 인디브랜드 D 사는 틱톡샵 매출이 $5230 만 달러로 분기별 29% 급증했다. 필샷에서 바디필샷, 멀티밤 등 히어로 SKU 가 확대되며 미국 아마존 판매량도 분기 대비 60% 늘었다. 이는 단순한 일시적 호황이 아니라 제품 포트폴리오 다각화에 따른 구조적 성장이다.

지배순이익 증가를 부르는 '지분율 67%'의 강력한 시너지

증권사 리포트는 '잉글우드랩 지분율 증가'를 단순한 재무적 효과로 보지만, 편집장은 이것이 주가 하방을 막고 상방을 여는 핵심 열쇠라고 본다. 잉글우드랩 지분율이 50% 에서 67% 로 올라감에 따라 코스메카코리아의 지배순이익이 실질적으로 더 크게 늘어날 것이다. 시장은 아직 이 '지배구조 개선' 효과를 주가에 완전히 반영하지 못했다. 현재 시총 8,352 억원은 영업이익 2,080 억원을 기준으로 PER 12 배 수준인데, 이는 성장주로서는 역사적 저점이다. 시장이 '단순 화장품 OEM'으로만 보는 한 이 괴리는 좁혀지지 않을 것이다.

2024 년 매출 5,240 억, 영업이익 604 억 (PER 13.8 배) 에서 2025 년은 매출 6,410 억, 영업이익 834 억으로 성장할 전망이다. 2026 년에는 영업이익이 1,051 억을 넘어 PER 11 배 수준까지 떨어질 것으로 예상된다. 현재 주가는 2026 년 예상 EPS 를 기준으로 12 배에 거래되고 있어, 향후 2 년간 이익이 두 배 가까이 늘어도 주가가 오르지 않는 '저평가' 구간이다.

미국 ELW 고객사의 물량 선반영으로 인한 1 분기 매출 둔화가 지속될 경우 성장세가 일시적으로 꺾일 수 있다. 또한 중국 사업부의 적자 지속이 하반기 흑자 전환 시점보다 늦어질 경우 전체 영업이익률에 악영향을 줄 수 있다.

시가총액 8,352 억인 이 회사가 미국 틱톡과 아마존에서의 구조적 성장과 지배순이익 증가 효과를 반영한다면 적정시총은 최소 10,135 억 (주가 95,000 원) 에서 최대 13,870 억 (주가 130,000 원) 까지 갈 수 있다. 현재 가격 78,200 원은 목표가 대비 40% 이상 할인된 '매수' 구간이다.