한화

시가총액 9.5 조원에 달하는 거대 그룹이지만, 현재 주가는 순자산가치 (NAV) 대비 약 20% 이상 할인된 상태라 '할인받은 자산'을 싸게 사는 격이다.

지금 한화를 봐야 하는 이유는 단순한 실적 성장이 아니라, '그룹의 숨겨진 가치'가 시장 가격에 제대로 반영되지 않았기 때문이다. 현재 시총 9.5 조원은 방산과 조선 등 핵심 자산의 NAV(순자산가치) 합계인 11.6 조원에 비해 크게 낮게 책정되어 있다. 즉, 이 회사는 현재 시세보다 훨씬 더 비싼 가치를 가지고 있음에도 불구하고 시장이 이를 제대로 평가하지 않고 있는 상태다.

한화솔루션의 유상증자에 한화가 120% 참여하며 8,439 억 원을 출자하는 결정이 핵심이다. 이는 비핵심 자산 매각 자금을 활용해 차입 없이 성장 동력인 페로브스카이트 셀에 9,000 억 원을 투자하겠다는 강력한 신호다. 결과적으로 한화솔루션의 영업이익률은 2025 년 5.5% 에서 2026 년 7.6% 로 급격히 개선되며, 그룹 전체의 NAV 확장을 주도할 것이다.

NAV 할인율 축소로 주가 재평가 시작

증권사 리포트는 한화솔루션의 유상증자 참여가 NAV 변화에 직접적인 영향을 미치지 않는다고 조심스럽게 언급하지만, 그 이면에는 더 큰 의미가 숨어 있다. 비핵심 자산을 매각해 증자금을 조달함으로써 부채 비율을 낮추고, 성장성이 높은 사업부문을 강화하는 구조적 개선이 이루어지는 것이다. 이는 시장이 아직 완전히 반영하지 못한 'NAV 할인율 축소'의 시작점이다. 현재 126,700 원은 2026 년 예상 NAV 주당 가치인 167,299 원에 비해 약 24% 할인된 수준으로, 이 괴리가 해소될 때 주가는 자연스럽게 재평가된다.

2026 년 예상 EPS 는 14,951 원으로 전년 대비 3 배 이상 폭증하며 PER 은 8.3 배로 떨어진다. 영업이익은 2026 년 6,223 억 원에 달해 2024 년 대비 2.5 배 성장할 전망이다. PBR 0.95 배는 순자산가치보다 낮게 거래되고 있어 밸류에이션 측면에서 매우 매력적이다.

만약 페로브스카이트 셀 기술 상용화 지연이 발생하거나, 글로벌 방산 수주节奏가 둔화된다면 성장 시나리오가 수정될 수 있다. 또한 비핵심 자산 매각 속도가 예상보다 더디게 진행될 경우 유상증자 자금 조달에 차질이 생길 수도 있다.

시가총액 9.5 조원인 이 회사가 NAV 할인율 축소와 한화솔루션의 실적 폭발로 인해 적정시총 11.6 조원까지 갈 수 있다. 지금 가격 126,700 원은 내재가치 대비 충분히 저평가되어 있어 매수할 타이밍이다.