덕산테코피아

시가총액 4,761 억원은 동네 대형 빌딩 한 채 값이지만, 이 회사는 북미 전해액 공장 가동으로 2027 년 영업이익 3,700 억원을 찍을 '성장 엔진'을 손에 쥐고 있다.

지금 안 보면 손해인 이유는 2026 년이 단순한 회복년이 아니라 '수익성 폭발'의 원년이기 때문이다. 현재 주가는 52 주 최고가 근처에서 거래되지만, 이는 과거의 적자 시나리오를 반영한 가격일 뿐이다. 자회사 덕산일렉테라의 북미 공장 (1 조원 투자) 이 본격 가동되면 매출은 2025 년 1,271 억원에서 2026 년 2,632 억원으로 2 배 이상 뛰며 영업이익률은 -44% 에서 +8.8% 로 급전환된다. 시총 대비 사업 규모가 현재 가격으로는 터무니없이 작게 평가받고 있다.

핵심 트리거는 2026 년 연결 실적의 흑자전환과 2027 년의 영업 레버리지 본격화다. 2 차전지 부문 매출은 2025 년 63 억원에서 2026 년 1,271 억원, 2027 년 2,632 억원으로 기하급수적으로 증가할 전망이다. 특히 ESS 매출 비중이 40% 에서 70% 대로 올라가며 전체 실적을 견인한다. 반도체와 OLED 부문도 AI 데이터센터 확대로 HCDS 사용량이 구조적으로 늘어나 안정적 캐시카우 역할을 한다.

26 년 흑자전환, 27 년 영업이익 3,700 억원 찍는 '성장 폭탄' 터진다

증권사는 목표가를 제시하지 않았지만, 리포트 내 수치를 바탕으로 계산하면 현재 주가는 극도로 저평가되어 있다. 2027 년 예상 영업이익 3,720 억원에 성장주 특유의 높은 PER(15~20 배) 를 적용하면 시가총액은 5 조 6 천억~7 조 4 천억 원이 되어야 한다. 현재 시총 4,761 억원은 이 미래 가치를 1/10 수준으로 할인해 놓은 셈이다. 시장은 아직 '적자'라는 과거의 꼬리표에 매몰되어 있지만, 실제 사업 모델은 2026 년부터 완전히 다른 차원의 수익성을 보여줄 것이다. 시총 대비 영업이익 창출 능력이 현재 가격에서는 터무니없이 낮게 책정되어 있다.

2025 년 예상 매출 1,121 억원, 영업이익 -493 억 (적자) → 2026 년 매출 2,585 억원, 영업이익 +12 억 (흑자전환) → 2027 년 매출 4,216 억원, 영업이익 +372 억. EPS 는 2025 년 -3,746 원에서 2027 년 +1,815 원으로 반등할 전망이다. 현재 PBR 2.5 배는 적자 시점의 수치이며, 흑자 전환 후 PER 은 15~20 배 수준으로 재평가될 여지가 크다.

북미 공장 가동률이 예상보다 낮아지거나 IRA 세제 혜택이 축소될 경우 매출 성장 속도가 둔화될 수 있다. 또한, 2026 년까지의 적자 기간 동안 유동성 부족이나 추가 증자로 주주 가치 희석이 발생할 가능성도 배제할 수 없다.

시가총액 4,761 억원인 이 회사가 2027 년 영업이익 3,720 억원을 창출한다면 적정시총은 최소 5 조 6 천억 원에서 7 조 4 천억 원까지 갈 수 있다. 현재 가격은 미래 성장성을 반영하지 않은 저평가 구간이므로, 지금 매수하여 턴어라운드 시기를 선점하는 것이 유리하다.