한올바이오파마

시가총액 2.5 조 원인데, 이 회사는 전 세계적으로 경쟁력 있는 FcRn 억제제 파이프라인을 보유하고 있어 PER 300 배가 넘지만 성장성 대비 저평가된 상태입니다.

최근 바토클리맙 임상 실패로 주가가 17% 급락했지만, 이는 오히려 불확실성을 제거하고 핵심 자산인 IMVT-1402 에 집중하는 전환점입니다. 현재 시가총액 2.5 조 원은 이 회사의 미래 현금 흐름을 반영하지 못한 채 공포에 팔린 가격으로, 2026 년 하반기부터 가시화될 임상 결과에 대비해 매수해야 할 타이밍입니다.

핵심 파이프라인인 IMVT-1402 는 기존 경쟁사 대비 IgG 감소율, 안전성, 자가투여 편의성에서 Best-in-Class 로 평가받으며 2026 년 하반기 CLE 임상 결과 발표를 앞두고 있습니다. 또한 바토클리맙의 중국 파트너사가 BLA 를 제출하는 등 마일스톤 수익이 예상되며, 2030 년 이후 로열티 수익만 1 조 원 규모로 추정됩니다.

임상 실패는 끝이 아니라, Best-in-Class 의 시작입니다

증권사 리포트에서는 '상업화 불확실성'을 강조하며 신중하게 접근하고 있지만, 편집장으로서 해석하면 이는 시장이 단기적인 임상 데이터의 부재에 과잉 반응한 것입니다. 현재 시가총액 2.5 조 원은 IMVT-1402 의 First-in-Class 가능성과 2028 년 상업화 이후 블록버스터가 될 잠재력을 전혀 반영하지 못합니다. 만약 2026 년 하반기 임상 결과가 긍정적일 경우, 이 회사의 적정 시가총액은 최소 3.9 조 원에서 최대 6 조 원까지 재평가될 수 있습니다. 즉, 현재 가격은 미래의 거대 가치를 담보로 한 '할인된 매수 기회'입니다.

2025 년 예상 영업이익은 -10 억 원으로 적자가 지속되지만, 2026 년부터 흑자로 전환되며 2027 년 영업이익 100 억 원을 달성할 것으로 전망됩니다. 현재 PER 는 322 배로 높게 보이지만, 이는 당기순이익이 마이너스인 상태에서의 수치이며 실제 성장 단계에서는 PBR 15 배 수준에서 거래되고 있습니다. 매출액은 연평균 5% 이상 성장하여 2028 년 197 억 원에 도달할 것으로 예상되며, EPS 는 2027 년 146 원으로 급등할 것입니다.

IMVT-1402 의 임상 결과가 기대에 미치지 못하거나 지연될 경우, 주가는 다시 하락하여 현재가 이하로 떨어질 수 있습니다. 또한 바토클리맙 관련 권리 반환 중재 절차가 불리하게 진행되어 추가 비용이 발생할 경우 단기적인 자금 압박 요인이 될 수 있습니다.

시가총액 2.5 조 원인 이 회사가 FcRn 억제제 시장에서 Best-in-Class 후보로 성장하고, 2030 년까지 로열티 수익 1 조 원을 창출할 수 있다면 적정 시가총액은 최소 3.9 조 원에서 최대 6 조 원까지 갈 수 있습니다. 지금 가격은 시장이 임상 실패 공포에 과잉 반응한 저평가 구간으로, '매수'합니다.