아모레퍼시픽

시가총액 8 조 원인데 영업이익이 연 4500 억 원 수준이면 PER 17 배, 이 성장률에 이 가격이면 역사적 저점이다.

지금 아모레퍼시픽을 안 보면 손해인 이유는 '변화'가 이미 실적에 반영되고 있기 때문입니다. 국내 면세/비면세 채널이 견조하게 성장하며 영업이익률이 13%로 급등했고, 해외에서는 라네즈의 둔화를 코스알엑스와 에스트라, 일리윤이 완벽하게 상쇄하고 있습니다. 특히 서구권에서 세포라와 아마존 등 새로운 채널로 매출이 폭발하고 있어, 단순 화장품 회사가 아닌 글로벌 뷰티 플랫폼으로 재평가받을 시점입니다.

1 분기 영업이익이 시장 컨센서스를 상회하며 1267 억 원을 기록했고, 영업이익률은 전년 대비 4.4%p 개선된 11.2% 를 달성했습니다. 해외 매출은 중화권 감소에도 불구하고 북미와 EMEA, 기타 아시아가 두 자릿수 성장을 이끌며 전체적으로 5.1% 성장했습니다. 특히 코스알엑스 매출이 20% 중반대 성장하며 턴어라운드를 증명했고, 에스트라와 일리윤의 서구권 매출은 가파르게 증가하고 있습니다.

코스알엑스와 에스트라가 라네즈를 대체하며 글로벌 밸류에이션을 끌어올린다

증권사 보고서에서는 '해외 영업익률 감소'를 리스크로 꼽지만, 저는 이것이 오히려 공격적인 마케팅 투자로 인한 일시적 현상이라고 봅니다. 코스알엑스의 턴어라운드와 에스트라·일리윤의 서구권 채널 다변화는 시장이 아직 충분히 반영하지 못한 핵심 성장 동력입니다. 현재 시가총액 8 조 원은 국내 사업의 안정성과 해외 신성장 동력을 모두 포함해도 저평가된 수준이며, 적정 PER 29 배를 적용하면 시가총액은 10 조 원까지 갈 수 있습니다.

2026 년 예상 매출 4.57 조 원, 영업이익 4540 억 원 (OPM 9.9%), EPS 5060 원으로 추정됩니다. 현재 PER 27 배는 과거 저점 대비 높지만, 영업이익률 개선과 성장성 고려 시 적정합니다. PBR 1.71 배는 역사적 평균 하단 구간이며, 현금 흐름도 안정적입니다.

중화권 오프라인 채널 축소세가 장기화될 경우 해외 매출 성장이 둔화될 수 있습니다. 또한, 글로벌 경기 침체로 인한 화장품 소비 위축이 예상치보다 빠르게 발생할 경우 영업이익률 개선 폭이 줄어들 수 있습니다.

시가총액 8 조 원인 이 회사가 코스알엑스와 에스트라 등 신성장 동력으로 해외 매출을 재편하고 있다면 적정시총 10 조 원까지 갈 수 있습니다. 지금 가격은 목표가 대비 30% 이상 할인된 저평가 구간이므로, 당장 매수하여 중기적 상승 여력을 확보해야 합니다.