두산에너빌리티

시총 81 조 원이면 국내 대형 철강 공장 하나를 살 수 있는데, 이 회사는 전 세계 원전과 가스 터빈 시장을 장악할 인프라를 모두 갖추고 있다.

왜 지금 봐야 하는가? 현재 주가는 52 주 최고치 근처지만, 이는 과거의 '원전' 기대감이 아니라 '가스터빈'이라는 새로운 성장 엔진이 가동되고 있기 때문이다. 1 분기 영업이익이 컨센서스를 상회하며 실적 턴어라운드가 확인되었고, 특히 가스/수소 부문 연간 가이드라인의 63% 를 이미 달성했다. 시총 대비 사업 파이프라인의 규모가 압도적이므로, 이 타이밍에 놓치면 향후 수주 확대 시 주가 재평가 기회를 놓칠 수 있다.

무슨 일이 벌어지고 있나? 두산밥캣의 영업이익이 컨센서스 대비 크게 상회하며 실적의 하단을 지지하고 있다. 가장 중요한 것은 가스터빈 수주의 속도감이다. 2030 년 누적 수주 계획이 기존 46 기에서 71 기로, 2034 년에는 78 기에서 110 기로 대폭 상향될 전망이다. 이는 단순한 원전 수요 증가를 넘어, 중소형 가스터빈과 수소 분야에서의 독보적인 경쟁력을 의미한다.

가스터빈 수주 폭증, 밸류에이션의 재평가가 시작된다

증권사 리포트는 보수적으로 '2030 년 EBITDA 멀티플 28.1 배'를 적용해 적정가를 산출했다. 하지만 이는 과거 원전 확대기 (2009~2015) 의 평균치를 차용한 것으로, 가스터빈과 SMR(소형모듈원전) 이 결합된 새로운 성장 스토리를 완전히 반영하지 못한다. 시장이 아직 '단순 원전 수주 기업'으로만 인식하고 있어 밸류에이션을 낮게 책정하고 있지만, 실제 사업 포트폴리오의 질적 변화는 훨씬 더 높은 프리미엄을 받을 자격이 있다. 현재 시총 81 조 원은 이 회사의 미래 현금 흐름을 과소평가한 상태다.

2026 년 예상 매출액 18.9 조 원, 영업이익 1.06 조 원으로 전년 대비 39% 급증할 전망이다. EPS 는 602 원에서 1,152 원으로 두 배 가까이 뛰어 PER(주가수익비율) 은 214 배에서 112 배로 개선된다. 현재 PBR 10.46 배는 역사적 고점이지만, 영업이익률 7.5% 회복과 함께 시가총액 대비 이익 창출 능력이 급격히 향상되고 있다.

가스터빈 수주 지연이나 원자력 규제 강화로 인해 가이드라인 상향이 무산될 경우, 현재 주가는 밸류에이션 부담으로 조정받을 수 있다. 또한 글로벌 금리 상승이 대형 프로젝트 자금 조달 비용을 증가시켜 마진율을 압박할 가능성도 배제할 수 없다.

시가총액 81 조 원인 이 회사가 가스터빈과 SMR 수주 확대를 통해 2030 년 EBITDA 멀티플을 재평가받으면 적정시총 86.4 조 원 (목표가 145,000 원) 이상으로 갈 수 있다. 현재 가격은 실적 턴어라운드와 새로운 성장 동력의 가시화를 반영하지 않은 저평가 구간이므로, 당장 매수하여 보유할 가치가 충분하다.