두산에너빌리티

시총 81 조 원이면 국내 대형 철강사 한 곳 값인데, 이 회사는 전 세계 원전과 가스터빈 시장을 장악할 수 있는 핵심 인프라를 모두 쥐고 있다.

지금 안 보면 손해인 이유는 '수주 잔고'가 폭발적으로 늘어나는 시점에 주가가 고점 근처에 머물러 있기 때문이다. 2026 년 신규 수주 전망이 16 조 원으로 상향되면서, 향후 3~4 년간 매출과 이익이 기하급수적으로 늘어날 구조다. 특히 가스터빈과 SMR(소형모듈원전) 수주가 본격화되면 영업이익률은 현재 6% 에서 2030 년 17% 대로 치솟을 텐데, 시장은 아직 이 '이익의 폭발'을 주가에 반영하지 못하고 있다.

1 분기 실적은 시장 기대치를 상회하며 영업이익이 전년 대비 64% 급증했다. 가장 중요한 건 가스터빈 수주가 10 기나 들어오면서 2026 년 신규 수주 전망치가 19% 상향된 점이다. 북미 고객사를 중심으로 SMR 주기기 수주도 확보되어, 연내 추가 1 조 원 수주가 유력하다. 이는 단순한 수주 증가를 넘어 고마진 서비스 매출이 매년 1 조 원씩 발생할 미래 수익 구조의 시작점이다.

가스터빈과 SMR, 두산에너빌리티의 '수익성 폭발' 시나리오

증권사 리포트는 목표주가를 15 만 8 천 원으로 상향했지만, 이는 보수적인 밸류에이션을 적용한 결과다. 시장이 아직 반영하지 못한 진짜 의미는 '이익률 개선의 속도'다. 현재 PER 244 배로 비싸 보이지만, 이는 과거 저조한 실적 때문일 뿐이다. 2027 년 영업이익률이 8% 를 넘어설 때, 동종 글로벌 기업들의 EV/EBITDA(약 30~40 배) 를 적용하면 적정 시가총액은 93 조 원 이상으로 추산된다. 현재 81 조 원은 이 성장성을 고려할 때 오히려 할인된 가격에 거래되고 있다.

2025 년 영업이익 7,627 억 원에서 2026 년 1 조 699 억 원, 2027 년 2 조 106 억 원으로 급증할 전망이다. EPS 는 371 원에서 786 원, 1,031 원으로 매년 두 배 가까이 성장한다. 현재 PER 244 배는 과거 실적 기반이지만, 2027 년 예상 PER 은 125 배 수준으로 떨어지며 밸류에이션 부담이 해소된다. 시총 대비 영업이익 규모가 2026 년부터 급격히 커지며 '저평가'에서 '적정가'로 재평가될 여지가 크다.

가장 큰 리스크는 대형원전 수주 일정 지연이다. 만약 베트남 등 주요 해외 프로젝트가 늦어지면 2027 년 이후의 매출 가시성이 떨어질 수 있다. 또한, 원자력 관련 규제 강화나 글로벌 금리 상승으로 인한 건설 비용 증가도 마진율을 압박할 요인이다.

시가총액 81 조 원인 이 회사가 가스터빈과 SMR 수주 성과로 인해 2027 년 영업이익이 2 조 원을 돌파한다면 적정시총은 93 조 원 이상까지 갈 수 있다. 지금 가격은 성장의 시작점에 있는 기업에 대한 할인된 가격으로, '매수'가 정답이다.