시프트업

시가총액 1.8 조원은 서울 강남 빌딩 한 채 값도 안 되는데, 전 세계 히트작을 연발하는 게임 개발사 지분을 이 가격에 사야 한다.

지금 시프트업을 안 보면 손해인 이유는 '실적 둔화'가 이미 주가에 완전히 반영되었기 때문입니다. 현재 PER 10 배 수준은 성장주로서는 터무니없이 낮은 밸류에이션인데, 시장은 차기작 출시 전의 일시적인 이익 감소만 보고 공포를 느끼고 있습니다. 시총 대비 영업이익 규모가 압도적으로 크지만, 시장이 이를 '일시적 현상'으로 오해하고 있어 저평가 구간이 형성되었습니다.

1 분기 영업이익이 컨센서스를 하회하며 주가가 바닥권인 27,500 원 근처까지 추락했습니다. 하지만 이는 언바운드 인수 비용과 인센티브 반영 등 일시적 요인이 크며, 핵심 수익원인 '니케'는 글로벌 유저 리텐션 관리로 매출이 안정화되고 있습니다. 특히 '스텔라 블레이드'의 판매량 감소 폭을 최소화하며 견조한 흐름을 유지하고 있어 실적 하방 경계선은 이미 확인되었습니다.

히트작 연발 기록, 차기작 정보 공개만 기다리는 시프트업

증권사 리포트는 '26 년 영업이익 역성장'을 경고하며 목표가를 하향 조정했지만, 저는 이것이 오히려 강력한 매수 신호라고 봅니다. 시장은 2026 년의 일시적 이익 감소에 집중하지만, 시프트업은 100% 히트율을 기록한 개발력과 미카미 신지 대표가 이끄는 차기작 파이프라인을 보유하고 있습니다. 현재 1.8 조원 시총은 '니케'와 '스텔라 블레이드'의 현금 흐름만으로도 충분히 커버되는 수준인데, 향후 'Project Spirits' 등 신작 출시 시점 정보 공개만 기다리면 밸류에이션 리레이팅이 일어날 것입니다. 즉, 시장은 '지금의 실적'을 보고 싸게 사고 있지만, 저는 '미래의 성장'을 보고 이 가격이 싼 것이라 판단합니다.

2025 년 예상 영업이익은 1,814 억 원으로 여전히 높은 수준이나, 2026 년에는 993 억 원으로 일시 감소할 것으로 전망됩니다. 현재 PER 10.9 배는 역사적 저점이며, PBR 2.3 배도 자산 가치 대비 매우 낮은 수준입니다. 시총 1.8 조원 대비 연간 영업이익 1,800 억 원이면 PER 10 배 미만으로, 이 성장률에 이 가격은 터무니없이 싸습니다.

차기작 'Project Spirits' 출시가 예상보다 늦어지거나, 신작의 히트 실패 시 밸류에이션이 다시 하락할 수 있습니다. 또한 언바운드 인수 후 시너지 효과가 기대만큼 나오지 않을 경우 비용 부담이 장기화될 리스크도 존재합니다.

시가총액 1.8 조원인 이 회사가 차기작 정보 공개와 함께 성장 재개한다면 적정시총 2,400 억 원 이상까지 갈 수 있습니다. 현재 가격은 실적 일시 둔화에 대한 과잉 반응으로, PER 10 배라는 역사적 저평가 구간에서 매수해야 할 타이밍입니다.