에프앤가이드

시가총액 3,263 억 원인데 영업이익이 연 259 억 원이면 PER 12 배, 이 성장률에 이 가격이면 싸다

지금 안 보면 손해인 이유는 ETF 시장이 폭발적으로 커지고 있는데, 에프앤가이드의 시장점유율이 오히려 더 넓어지고 있기 때문입니다. 국내 ETF 순자산총액이 2025 년 297 조 원에서 2026 년 1 분기 370 조 원으로 급증하는 동안, 동사의 AUM(운용자산)은 33 조 원에서 52 조 원으로 뛰어올랐습니다. 시총 3 천억 원짜리 회사가 국내 ETF 시장의 핵심 인프라를 장악하고 있는데, 아직 시장은 이 성장세를 제대로 반영하지 못하고 있습니다.

1 분기 실적이 폭발했습니다. 매출액 354 억 원 (전년동기 +16.5%), 영업이익 47 억 원 (+124%) 을 달성하며 사상 최고 영업이익률 40.7% 를 기록했습니다. 특히 인덱스 부문 매출이 전년 대비 184.3% 급증하며 실적 성장의 주역이 되었고, 영업이익률은 경쟁 요인 완화와 고수익 부문의 비중 확대 덕분에 21.1% 에서 40.7% 로 19.5%p나 개선되었습니다.

시장의 눈높이를 넘어선 '실질적 독점'과 압도적인 수익성

증권사 리포트는 '실적이 컨센서스를 상회했다'고 조심스럽게 말하지만, 진짜 의미는 이렇습니다. 국내 ETF 시장이 커지는 속도에 동사의 성장 속도가 훨씬 더 빠르다는 것입니다. 시장점유율이 11% 에서 13.9% 로 올라가면서 AUM 이 52 조 원에 달했고, 영업이익률은 40% 를 넘었습니다. 현재 시총 3,263 억 원은 2026 년 예상 영업이익 259 억 원을 기준으로 PER 12 배 수준인데, 이는 동종 소프트웨어 기업 평균 PER 23 배보다 훨씬 낮은 가격입니다. 시장이 아직 이 회사의 '고수익 구조'와 '시장 지배력'을 완전히 평가절하하고 있습니다.

2025 년 영업이익 107 억 원 → 2026 년 예상 259 억 원 (+143%) → 2027 년 예상 344 억 원. EPS 는 866 원에서 2,207 원으로 2 배 이상 뛰어오릅니다. PER 은 현재가 기준 12.2 배로 동종 평균 (23.3 배) 의 절반 수준이며, PBR 도 3.7 배로 Peer 대비 저평가되어 있습니다. 시총 3 천억 원에 영업이익이 연 250 억 원 가까이 나오는 구조는 매우 드뭅니다.

ETF 시장 성장세가 예상보다 둔화될 경우 매출 성장이 멈출 수 있으며, 인덱스 부문의 경쟁 심화로 영업이익률이 40% 대에서 하락할 위험이 있습니다. 또한, 주가가 이미 52 주 최고가 근처 (37,000 원) 에서 거래되고 있어 단기 조정 시 손실 가능성이 존재합니다.

시가총액 3,263 억 원인 이 회사가 국내 ETF 시장 성장과 함께 영업이익률 40% 를 유지하며 연 259 억 원의 이익을 낸다면 적정시총은 최소 4 조 원 (PER 15 배 적용) 이상입니다. 현재 가격은 동종 평균 PER 의 절반 수준으로 저평가되어 있어, 지금 가격이 매수 기회입니다.