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시가총액 3,582 억인데 2026 년 영업이익이 1,880 억 (약 19%) 으로 치솟는다면 PER 26 배 수준으로 떨어지는데, 현재 PER 54 배는 성장 전환점을 놓친 가격이다.

지금 이 타이밍에 봐야 하는 이유는 '이익의 질적 전환'이 시작되었기 때문입니다. 1 분기까지만 해도 배터리 캡아세이 생산 비용과 운송비로 이익률이 낮았지만, 2 분기부터는 라인 가동 재개와 내부 부품화 완료로 마진이 폭발할 것입니다. 시총 3,500 억대 중형주인데 향후 영업이익이 1,880 억까지 성장한다면 현재 가격은 '성장 초기'를 반영한 저평가 구간입니다.

핵심 트리거는 배터리 캡아세이 사업의 본격화입니다. 2 분기 매출 561 억, 영업이익 29 억으로 전년 동기 대비 85% 급증할 것으로 예상됩니다. 미국 고객사의 라인 개조로 일시 중단되었던 물량이 5 월 재개되고, 프레스 부품도 외부 구매에서 자체 생산 (내재화) 으로 전환되며 마진이 개선됩니다. 또한 우주항공용 ETFE 필름과 수소연료전지 멤브레인 등 고마진 소재 사업의 수주 물량도 지속 증가하고 있습니다.

시장 아직 모른다, 2026 년 영업이익 1,880 억 시대 오고 있다

증권사 리포트는 '2 분기 이익 증가'를 강조하지만, 저는 이것이 단순한 반등이 아니라 '수익성 구조의 근본적 변화'라고 봅니다. 현재 시가총액 3,582 억은 2024 년 실적 (영업이익 670 억) 기반의 PER 54 배로 평가받고 있지만, 2026 년 영업이익 1,880 억이 실현되면 PER 26 배 수준으로 급락합니다. 시장은 아직 '배터리 캡아세이'가 시총을 견인할 만큼 큰 사업이 될지 의심하고 있습니다. 하지만 각형 배터리 모듈 공급 부족과 함께 동사가 과점 시장 진입에 성공했다면, 현재 시총은 2026 년 적정 가치의 절반에도 미치지 못합니다. 즉, 시장은 '현재의 낮은 마진'만 보고 있고, '내부의 고마진화'는 반영하지 못하고 있습니다.

2024 년 영업이익 670 억 (PER 54 배) → 2025 년 영업이익 1,100 억 (PER 48 배) → 2026 년 영업이익 1,880 억 (PER 26 배). 매출은 2024 년 1,718 억에서 2026 년 2,990 억으로 74% 성장합니다. EPS 는 2024 년 385 원에서 2026 년 863 원으로 2 배 이상 증가할 전망입니다. 시총 대비 영업이익 규모가 2026 년에는 현재보다 2.8 배 커지므로, 현재 가격의 저평가 여지가 큽니다.

1) 배터리 캡아세이 생산 라인 가동 재개 지연 또는 고객사 납기 불이행 시 실적 추정이 빗나갈 수 있습니다. 2) 원자재 가격 급등으로 인해 내부 부품화에도 불구하고 마진 개선 폭이 예상보다 작을 경우 밸류에이션 리스크가 발생합니다.

시가총액 3,582 억인 이 회사가 2026 년 영업이익 1,880 억 (PER 26 배) 을 달성한다면 적정 시총은 최소 4 조 2 천억 원까지 갈 수 있습니다. 현재 가격은 성장 전환점 직전의 저평가 구간이므로 매수 관점에서 접근해야 합니다.