코스모신소재

시가총액 1.7 조 원인데, 이 회사는 이제 막 전기차 양극재 공장 가동을 재개하며 실적 폭발의 시나리오를 실행 중입니다.

지금 안 보면 손해인 이유는 '실적 바닥'이 지나가고 '성장 곡선'이 다시 올라가는 타이밍이기 때문입니다. 북미 보조금 중단으로 잠시 멈췄던 LG 공급이 재개되고, SDI 의 전기차 양극재 출하가 하반기부터 시작됩니다. 시총 1.7 조 원이라는 규모는 현재 저평가된 성장 잠재력을 고려할 때 충분히 매력적입니다.

핵심은 2 분기부터 실적 턴어라운드입니다. 영업이익이 전분기 대비 61.7% 급증하며 마진율이 1.1% 로 회복될 것으로 예상됩니다. 특히 3 분기부터는 SDI 를 통한 전기차 양극재 출하가 본격화되며, 생산 능력 (CAPA) 도 25 년 말 3 만 톤에서 26 년 말 10 만 톤으로 3 배 이상 확대됩니다.

LG 공급 재개와 SDI 전기차 양극재 출하, 실적 폭발의 트리거

증권사는 '양극재 부문의 적자가 지속되어 수익성은 BEP 수준'이라고 조심스럽게 표현했지만, 저는 이것이 '일시적인 저점'으로 해석합니다. 시장이 아직 반영하지 못한 것은 하반기부터 시작되는 10 만 톤 규모의 생산 능력과 전기차 양극재 매출 비중의 급증입니다. 현재 시총 1.7 조 원은 과거의 실적에 기반한 평가지만, 26 년 예상 영업이익 44 억 원과 27 년 97 억 원을 고려하면 적정 시총은 최소 2 조 원 이상으로 재평가되어야 합니다.

25 년 매출 4,560 억 원, 영업이익 2 억 원 (마진 0.4%) 에서 26 년 매출 6,230 억 원, 영업이익 10 억 원 (마진 1.6%) 으로 반등합니다. 27 년에는 매출 1 조 260 억 원, 영업이익 97 억 원으로 급성장하며 PER 은 26.4 배 수준까지 낮아집니다. 현재 PBR 3.35 배는 성장률을 고려할 때 저평가 구간입니다.

북미 전기차 수요 부진이 장기화되어 공장 가동 재개가 지연될 경우 실적 회복이 늦어질 수 있습니다. 또한, 양극재 가격 경쟁 심화로 마진율이 예상보다 낮게 형성될 가능성도 배제할 수 없습니다.

시가총액 1.7 조 원인 이 회사가 하반기부터 전기차 양극재 출하를 재개하고 생산 능력을 3 배로 늘린다면 적정 시총은 최소 2 조 원까지 갈 수 있습니다. 지금 가격은 실적 턴어라운드와 성장 가속화를 반영하지 않은 저평가 구간이므로 매수합니다.